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疫情防控關(guān)乎生命，復(fù)工復(fù)產(chǎn)關(guān)系生計(jì)。當(dāng)前，衍生品市場成為了實(shí)體企業(yè)防疫情、保復(fù)產(chǎn)和控風(fēng)險(xiǎn)的重要“武器”，尤其是多年參與期現(xiàn)結(jié)合的化工貿(mào)易商通過大商所化工期貨套保、基差點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易等方式，為防控化工市場風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)復(fù)產(chǎn)、服務(wù)上下游企業(yè)貢獻(xiàn)了期貨智慧和力量。

　　期貨工具幫助貿(mào)易商實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖

　　春江水暖鴨先知。作為化工產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵環(huán)節(jié)，貿(mào)易商是交易風(fēng)險(xiǎn)的“蓄水池”，對市場變化感知最敏銳，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也更強(qiáng)。

　　受新冠肺炎疫情防控影響，華東地區(qū)貿(mào)易商面臨較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，包括庫存積壓嚴(yán)重且貨值較春節(jié)前大幅下降;下游復(fù)工緩慢，使得銷售量急劇下降，回籠資金慢，倉儲(chǔ)支出及財(cái)務(wù)成本抬升;上游長協(xié)訂單的接貨和付款壓力。此外，疫情期間人民幣持續(xù)貶值，也使得部分后結(jié)算的貿(mào)易進(jìn)口商面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　疫情的沖擊，使大部分貿(mào)易商更全面認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅僅行情分析研判，庫存管理、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)對沖方式等都很重要。“化工貿(mào)易商在發(fā)揮‘減震器’作用，通過衍生品市場平抑和穩(wěn)定價(jià)格。”浙江特產(chǎn)石化金融投資部副經(jīng)理宋仕威表示，公司積極運(yùn)用期貨、期權(quán)等金融衍生品工具，幫助客戶減少疫情對正常運(yùn)營的影響。

　　他介紹，春節(jié)前庫存維持80%左右的保值比例，隨著春節(jié)期間疫情影響升溫，2月3日開盤，國內(nèi)商品普遍大跌，特產(chǎn)石化決定增加期貨上的賣出保值頭寸，但PP、PE跌停超出預(yù)期幅度，使得部分期貨賣出單不能成交，總體保值未達(dá)預(yù)計(jì)比例。此時(shí)，部分場外期權(quán)做市商還能接單，特產(chǎn)石化選擇用賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)的策略來對沖剩余頭寸，基本完成預(yù)定的保值目標(biāo)。

　　經(jīng)過首日跌停后，特產(chǎn)石化經(jīng)過對上游生產(chǎn)成本的分析，認(rèn)為PP、PE價(jià)格跌到6600元/噸以下后，上游虧損企業(yè)將逐步增多。此時(shí)價(jià)格繼續(xù)下跌的概率不大，用期貨保值可能面臨價(jià)格上漲的浮虧，從而侵蝕掉現(xiàn)貨端的收益。

　　“公司在整體保值頭寸不變的情況下，在6650元/噸左右逐步平倉期貨頭寸，同時(shí)買入等量的虛值看跌、熊市價(jià)差期權(quán)做保護(hù)。從目前行情走勢看，PE在觸及6500元/噸低點(diǎn)后反彈到6800元/噸左右震蕩，期貨端相當(dāng)于節(jié)省了約150元/噸的賬面浮虧。”他說。

　　由于春節(jié)后價(jià)格下跌較多，但下游需求停滯，現(xiàn)貨交投不活躍，使得市場買賣雙方對現(xiàn)貨價(jià)格認(rèn)定分歧較大。特產(chǎn)石化主動(dòng)采取基差報(bào)價(jià)，將價(jià)格決定權(quán)讓渡給買方，并積極指導(dǎo)下游企業(yè)點(diǎn)價(jià)，近兩周已完成了約2萬噸 PVC銷售。

　　充分利用期現(xiàn)結(jié)合為上游分擔(dān)壓力

　　在國內(nèi)聚丙烯行業(yè)，每年春節(jié)都是比較頭痛的時(shí)間點(diǎn)。上游的石化廠，過年期間不停工維持生產(chǎn)，而下游代理商放假，下游停工，導(dǎo)致過年期間的產(chǎn)量無法消化，社會(huì)庫存處于滿庫狀態(tài)。

　　對此，身處產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)的杭州中菁實(shí)業(yè)有限公司副總經(jīng)理柴鐵松深有感觸。“往年在春節(jié)前后產(chǎn)業(yè)有25至30天的累庫周期。但今年由于疫情的影響，整個(gè)累庫周期增加了兩周，庫存壓力比往年大很多。”柴鐵松感慨地說，今年春節(jié)受新冠肺炎的持續(xù)影響，中下游開工時(shí)間進(jìn)一步推遲，物流中斷較往年更徹底，社會(huì)庫更是庫容爆滿，上游石化廠大多庫存積壓，許多石化上游已經(jīng)開始降負(fù)或直接停車。此外，聚烯烴市場另一個(gè)特點(diǎn)是產(chǎn)銷區(qū)分離，由于疫情影響，產(chǎn)銷區(qū)物流周期也被拉長。

　　柴鐵松介紹，疫情中，中煤股份大力支持防控疫情，在春節(jié)后緊急轉(zhuǎn)產(chǎn)醫(yī)療衛(wèi)材原材料聚丙烯纖維，為衛(wèi)材工廠生產(chǎn)提供保障。但中煤股份其他牌號(hào)的排產(chǎn)也一直在進(jìn)行，整體庫存壓力非常大。中菁實(shí)業(yè)作為中煤股份具有較強(qiáng)金融理念的一級代理商，在上游面臨著假期性累庫和疫情造成的物流堵塞的雙重壓力下，充分運(yùn)用衍生品分擔(dān)上游庫存壓力。

　　作為國內(nèi)多家聚烯烴上游的代理商，公司每月要向上游定量開單，光中煤就有約5000噸每月的計(jì)劃量。“近期，中菁實(shí)業(yè)一次性買入現(xiàn)貨1500噸，同時(shí)以高于現(xiàn)貨買入價(jià)150元/噸的價(jià)格在期貨賣出套保，以此對沖現(xiàn)貨庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。”柴鐵松稱，考慮到西北物流恢復(fù)時(shí)間及在途時(shí)間較長，結(jié)合對未來供需結(jié)構(gòu)的研判，公司認(rèn)為05合約結(jié)束前期現(xiàn)貨價(jià)格最終將統(tǒng)一，通過上述套保操作將保護(hù)庫存價(jià)值。

　　“一體化期現(xiàn)貨”穩(wěn)定下游經(jīng)營、復(fù)產(chǎn)

　　同樣，作為國內(nèi)主流的塑化供應(yīng)鏈服務(wù)商之一，明日控股一方面積極采購，緩解上游企業(yè)產(chǎn)品庫存壓力，有效地助推了中韓石化裝置的平穩(wěn)運(yùn)行;另一方面利用期權(quán)含權(quán)貿(mào)易力保原料不漲價(jià)穩(wěn)定下游企業(yè)經(jīng)營。

　　受疫情影響，口罩等醫(yī)療防護(hù)資源需求猛增，多家無紡布廠商訂單量劇增，但工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)困難重重，除了工人短缺之外，還要受到原料緊缺、價(jià)格波動(dòng)大的影響。湖北仙桃富源醫(yī)療保健品有限公司和湖北鑫寶利無紡布有限責(zé)任公司是當(dāng)?shù)氐暮诵钠髽I(yè)，其無紡布產(chǎn)品主要供應(yīng)給當(dāng)?shù)乜谡稚a(chǎn)企業(yè)，兩家接收了大量訂單，但同時(shí)又擔(dān)心后期隨著疫情變化帶來的原料供應(yīng)及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　據(jù)悉，明日控股在收到湖北兩家大型無紡布生產(chǎn)企業(yè)面臨困難的消息時(shí)，第一時(shí)間攜手華泰長城資本管理有限公司，共同為湖北省的這兩家無紡布生產(chǎn)企業(yè)提供了含權(quán)貿(mào)易的解決方案，主要方式為買入PP看漲期權(quán)避免上漲風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)貨合同中增加相應(yīng)的價(jià)格保護(hù)條款，約定最高采購價(jià)和數(shù)量。

　　據(jù)明日控股相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，最終確定在PP期貨主力合約6893元/噸時(shí)買入為期半個(gè)月的虛值看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)6963元/噸。“保價(jià)期內(nèi)，客戶可選擇提前平倉日或合同到期日，若期貨價(jià)格高于6963元/噸，企業(yè)以合同約定的6963元/噸確定最終結(jié)算價(jià)，鎖定采購成本;若期貨價(jià)格低于6963元/噸，則雙方按期貨價(jià)格加上事先約定的固定升貼水作為最終結(jié)算價(jià)，獲得更低的采購價(jià)。期間，明日控股通過買入看漲期權(quán)的方式管理風(fēng)險(xiǎn)。”上述負(fù)責(zé)人表示，通過將期權(quán)嵌入傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易的“含權(quán)貿(mào)易”方式，為兩家客戶提供了鎖定1400噸PP原料“最高采購成本”的價(jià)格管理服務(wù)。

　　可以看到的是，華東的大部分塑化貿(mào)易商貨源的調(diào)配和消化能力強(qiáng)，期現(xiàn)貿(mào)易結(jié)合程度高，不斷探索風(fēng)險(xiǎn)管理新模式。疫情期間，日益豐富的金融衍生品也給予了華東地區(qū)貿(mào)易商更多應(yīng)對方案，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格、鎖定風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)上下游企業(yè)，期貨市場正在發(fā)揮著越來越重要的作用。