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　　2000~2015 年全球農(nóng)藥行業(yè)景氣波動(dòng)基本呈現(xiàn)約5 年一輪的景氣周期，而2016 年后外部宏觀環(huán)境變化的不確定性，進(jìn)入低速(收斂)弱波動(dòng)狀態(tài)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政策、天氣、農(nóng)民收益等多種復(fù)雜因素皆會(huì)影響農(nóng)藥行業(yè)景氣變化，但全球農(nóng)藥市場(chǎng)總體持續(xù)增長(zhǎng)，需求增速波動(dòng)和農(nóng)產(chǎn)品周期的同步性很強(qiáng)(主要通過(guò)農(nóng)民種植收益進(jìn)而影響農(nóng)用化學(xué)品投入傳導(dǎo))。

　　國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)所處景氣位置如何？

　　2020 年年底以來(lái)，伴隨原材料價(jià)格上漲，疊加海外供給尚未恢復(fù)(中國(guó)率先恢復(fù))以及出口旺季帶動(dòng)價(jià)格上行。進(jìn)入21 年后，原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，但從國(guó)內(nèi)分類別原藥價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，前三季度為大宗除草劑價(jià)格快速上行(草甘膦，草銨膦等)，多數(shù)農(nóng)藥價(jià)格平穩(wěn)致企業(yè)利潤(rùn)受損，10 月后則進(jìn)入多數(shù)農(nóng)藥產(chǎn)品普漲階段(原材料傳導(dǎo)，江蘇等地階段性限電致供給受限)。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)原藥價(jià)格處于歷史高點(diǎn)，但結(jié)合Q4 為南美用藥季節(jié)，及國(guó)內(nèi)及北美春耕傳統(tǒng)備藥時(shí)期，疊加區(qū)域性疫情不確定性、國(guó)內(nèi)冬奧會(huì)、冬季大氣污染防治等因素或?qū)ιa(chǎn)端產(chǎn)生的影響，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)較為堅(jiān)挺的原藥價(jià)格有望維持到2022 年春耕。同時(shí)伴隨原材料價(jià)格的沖頂回落、供應(yīng)壓力的緩解，預(yù)計(jì)多數(shù)農(nóng)藥企業(yè)Q4 盈利水平有望提升。

　　農(nóng)藥板塊增長(zhǎng)特點(diǎn)如何？

　　農(nóng)藥原藥品類繁多，單一產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模有限(除草甘膦等大宗除草劑外)，從農(nóng)藥制造業(yè)上市公司整體看，多數(shù)公司歸母利潤(rùn)整體都保持一個(gè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其核心是自身能力(研發(fā)實(shí)力、工程能力、客戶關(guān)系、精細(xì)管理等)疊加品種選擇、項(xiàng)目建設(shè)形成的合力。農(nóng)藥行業(yè)屬固定資產(chǎn)推動(dòng)型行業(yè)，在建工程/固定資產(chǎn)能夠一定程度上反映企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)性，實(shí)際有效盈利轉(zhuǎn)化還需依據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度、行業(yè)供需變化等跟蹤。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情發(fā)展情況持續(xù)惡化，全球種植進(jìn)度遞延，全球農(nóng)藥貿(mào)易受到制約，農(nóng)作物價(jià)格大幅波動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，公司新增項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期

（文章來(lái)源：天風(fēng)證券）