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 引言

五一節(jié)后，大宗商品市場漲勢火熱，尤其是黑色和有色板塊輪番發(fā)力，化工品相對滯后，但是受上漲氛圍的帶動PTA 略有反彈，短期將在4800 之上寬幅震蕩為主。

什么是PTA？PTA為何會遭受瘋搶？

PTA（7124，0．00，0．00％）是精對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文簡稱，在常溫下是白色粉狀晶體， 無毒、易燃，若與空氣混合，在一定限度內(nèi)遇火即燃燒。PTA是重要的大宗有機(jī)原料之一，廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟(jì)的各個方面。

國內(nèi)市場中，有75％的PTA用于生產(chǎn)聚酯纖維；20％用于生產(chǎn)瓶級聚酯，主要應(yīng)用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝；5％用于膜級聚酯，主要應(yīng)用于包裝材料、膠片和磁帶。

簡單地說，PTA的原料是PX，源頭是石油。滌綸用PTA占總量的75％，而化纖中78％為滌綸。這就是“化纖原料PTA”說法的由來。

市場心頭好  還能再現(xiàn)上漲空間

PTA在2018年和2019年市場上最為引人注目的品種。它的價(jià)格處于上市以來的歷史新低；它的持倉卻是處于上市以來的歷史新高，為什么？

短纖上市后，由于海外疫情依然失控，加上拉尼娜導(dǎo)致去年冬天較為寒冷，所以一些紡織服裝訂單轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，需求較為火爆，短纖上市后連續(xù)大漲，棉花也在籽棉收購價(jià)格上漲的情況下大漲，而作為原料的PTA卻只增倉，而價(jià)格不怎么變化，多空拼殺非常激烈。市場目前看多PTA的最核心邏輯是，海外訂單火爆，終端需求較好，下游聚酯短纖價(jià)格暴漲，從而增加對上游原料PTA的需求，帶動PTA價(jià)格的上漲，尤其是考慮到PTA的價(jià)格還處于歷史的絕對低位。這種情況下，PTA屬于被動跟漲，從邏輯上來講是有可能實(shí)現(xiàn)的。

原油偏暖運(yùn)行成本支撐較強(qiáng)

從春節(jié)至今，國際原油普遍表現(xiàn)較好，而寒潮天氣侵襲過后，原油的產(chǎn)量也在緩慢恢復(fù)，國際油價(jià)強(qiáng)勁反彈，布倫特04合約上漲至66美元／桶上方。

原油助攻，疊加去庫預(yù)期PX價(jià)格跟漲積極，周三價(jià)格上漲至861美元／噸，PX價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到2020年1月初的水平。

PX－石腦油價(jià)差迅速回暖，截止2月24日PX－石腦油已達(dá)到269美元／噸，較節(jié)前上漲38．66％。預(yù)計(jì)后期PX延續(xù)去庫格局，價(jià)差將維持高位。

裝置檢修增多   沒有達(dá)到預(yù)期

3月份和4月份PTA 裝置集中檢修，預(yù)計(jì)3－4月份預(yù)計(jì)待檢修裝置產(chǎn)能達(dá)到1965萬噸，才導(dǎo)致全社會的去庫力度加大。上海石化（600688）停車，逸盛海南計(jì)劃3月中恢復(fù)；華彬，恒力石化（600346）計(jì)劃檢修、新鳳鳴（603225）、中泰可能檢修，具體仍未確定。如果上述裝置檢修落實(shí)的話，PTA產(chǎn)量預(yù)估在445－450萬噸，短期供應(yīng)利好提振市場信心。

但從5月份裝置的整體檢修計(jì)劃來看，大型裝置檢修力度有些偏低，而新鳳鳴2 號250萬噸的裝置原計(jì)劃5 月中旬檢修，現(xiàn)存推遲的跡象。

需求端表現(xiàn)冷淡  市場有待驗(yàn)證

需求端來看，目前下游織造開機(jī)率總體穩(wěn)定偏弱運(yùn)行。部分織造業(yè)五一期間放假減產(chǎn)，導(dǎo)致需求量下滑，雖然印度等地海外疫情依舊較為嚴(yán)重，但是國內(nèi)部分織機(jī)訂單存小量好轉(zhuǎn)，總體表現(xiàn)依舊冷淡，周內(nèi)多數(shù)織造工廠坯布庫存緩慢累積，而且聚酯整個利潤都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

但是考慮到4 月份海關(guān)總署發(fā)布的出口數(shù)據(jù)，國內(nèi)紡織紗線、織物及制品出口量達(dá)到了788．6 億元，服裝及衣著附件出口量達(dá)到了722 億元，月環(huán)比分別上漲26．41％，20．98％，進(jìn)高于19 年同期的19．85％和11．08％，5 月份的市場還有待于驗(yàn)證。

總結(jié)

在目前情況下，短期現(xiàn)貨基差走強(qiáng)，PTA加工費(fèi)或有一定程度的修復(fù)可能，但高庫存壓力下，整體漲幅受限，PTA上漲仍依賴成本推動。中長期來看，由于PTA新裝置投產(chǎn)帶來的壓力，PTA基本面繼續(xù)承壓。仍然，需要持續(xù)關(guān)注后期PTA裝置檢修落實(shí)情況以及原油價(jià)格。