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預(yù)計(jì)2024年供應(yīng)過(guò)剩格局還將延續(xù)

對(duì)于碳酸鋰來(lái)說(shuō)，2023年是價(jià)格持續(xù)探底的一年。廣州期貨交易所碳酸鋰期貨合約自2023年7月21日起上市交易，掛牌基準(zhǔn)價(jià)246000元/噸，截至2023年12月13日碳酸鋰期貨主力合約價(jià)格為103550元/噸，跌幅達(dá)52%，現(xiàn)貨全年跌幅達(dá)78%。碳酸鋰期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本和期貨一致。

12月初，湯森路透采訪的一位分析師表示，由于所有主要生產(chǎn)商的供應(yīng)增長(zhǎng)超過(guò)了電池用戶(hù)需求的增長(zhǎng)，明年中國(guó)最大消費(fèi)國(guó)碳酸鋰的價(jià)格可能會(huì)比目前水平下跌30%以上。

中國(guó)也是全球最大的電池生產(chǎn)國(guó)，在1月份起大幅削減電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼后，中國(guó)電池用化學(xué)品的價(jià)格今年已暴跌77%，拖累鋰礦石價(jià)格并損害了全球礦商的利潤(rùn)率。到4月最低時(shí)價(jià)格降至17萬(wàn)元/噸；5、6月受上游鋰資源供應(yīng)商積極減產(chǎn)、停產(chǎn)，碳酸鋰價(jià)格回彈至30萬(wàn)元/噸；三季度以來(lái)，來(lái)自澳洲、非洲礦石產(chǎn)能順利釋放，疊加下游終端需求表現(xiàn)不佳，帶動(dòng)價(jià)格趨勢(shì)性下跌。

四位中國(guó)制造商表示，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格本周觸及每噸115,500元人民幣（16,185.54美元）的兩年多低點(diǎn)，并且隨著全球供應(yīng)持續(xù)增加，明年可能會(huì)跌至80,000元人民幣的低位。

“從供需基本面來(lái)看，全球范圍內(nèi)2023年全年鋰資源進(jìn)入過(guò)剩格局”。一德期貨分析師谷靜稱(chēng)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)在2023年全年也處于供應(yīng)過(guò)剩格局。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球2024年的碳酸鋰冶煉產(chǎn)能為206萬(wàn)噸，其中我國(guó)碳酸鋰冶煉產(chǎn)能約為133萬(wàn)噸、海外約為73萬(wàn)噸，相較于2023年同比增長(zhǎng)約39%、25%。全球項(xiàng)目來(lái)看，2024年的新增項(xiàng)目主要集中在阿根廷、有5個(gè)之多，其中贛鋒鋰業(yè)和LAC共同建設(shè)的Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目所規(guī)劃的4萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能有望于2024年中期達(dá)產(chǎn)、隨后產(chǎn)能逐步爬坡。

我國(guó)來(lái)說(shuō)，24年新增項(xiàng)目仍集中在鹽湖端，藏格礦業(yè)所擁有的麻米錯(cuò)5萬(wàn)噸和鹽湖股份的察爾汗擴(kuò)建4萬(wàn)噸將提供主要增量，合計(jì)9萬(wàn)噸LCE。礦端來(lái)看，新疆有色集團(tuán)擁有的大紅柳灘項(xiàng)目折合LCE當(dāng)量約2.4萬(wàn)噸，將成為輝石主要增量來(lái)源，而折合LCE當(dāng)量約為6.7萬(wàn)噸的寧德時(shí)代所持的奉新縣枧下窩礦區(qū)項(xiàng)目卻有所延期，云母端目前未看到明顯增量。依據(jù)對(duì)2021年-2023年的歷史數(shù)據(jù)，依據(jù)21-23年的歷史數(shù)據(jù)和24年產(chǎn)能規(guī)劃和對(duì)開(kāi)工率的季度預(yù)測(cè)，2024年我國(guó)碳酸鋰季度產(chǎn)量及進(jìn)口量情況預(yù)測(cè)如下圖所示。

綜上所述，2023年全球鋰資源供過(guò)于求逐步顯現(xiàn)，以當(dāng)前投擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度測(cè)算，過(guò)?？赡艹?0萬(wàn)噸LCE。即使部分高成本一體化項(xiàng)目取消、推遲或減停產(chǎn)，難改供過(guò)于求預(yù)期。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)近期電池材料生產(chǎn)高峰結(jié)束，供給端縮量有限，預(yù)計(jì)2024年供應(yīng)過(guò)剩格局還將延續(xù)。

中糧期貨研究院研究員余雅琨也認(rèn)為，目前鋰產(chǎn)業(yè)從上游礦產(chǎn)到中游材料下游電池均處于過(guò)剩狀態(tài)，新能源行業(yè)面臨洗牌，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)為無(wú)效產(chǎn)能，這部分的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也將消失。

鋰價(jià)跌穿成本線，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重分配

具體看來(lái)，今年前四個(gè)月國(guó)內(nèi)碳酸鋰處于過(guò)剩狀態(tài)，5~7月份碳酸鋰出現(xiàn)短暫的供不應(yīng)求緊張局面，8~12月份處于緊平衡狀態(tài)。

對(duì)應(yīng)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)，從價(jià)格高位驟然大跌。第一輪從年初的51.50萬(wàn)元/噸開(kāi)始，至4月份的17.30萬(wàn)元/噸，跌幅約為66.41%。在經(jīng)歷兩個(gè)月的反彈后，從6月份的31.60萬(wàn)元/噸下跌至當(dāng)前的10萬(wàn)元/噸。鋰鹽價(jià)格大幅下降，而鋰原料價(jià)格仍處于高位，鋰鹽產(chǎn)品的盈利空間被壓縮，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體較去年同期下滑。

在此背景下，被納入Wind鋰礦板塊的19家A股上市公司的業(yè)績(jī)也受到影響，在去年三季度普遍達(dá)到盈利峰值后，業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始出現(xiàn)不同程度下滑，甚至已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。上市鋰礦公司披露的2023年三季報(bào)也明顯反映出業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄内厔?shì)。截至三季度末，除了川能動(dòng)力（000155.SZ）、中礦資源（002738.SZ）小幅增長(zhǎng)外，鋰礦板塊內(nèi)的17家公司盈利均出現(xiàn)下滑，其中凈利潤(rùn)同比增速下滑幅度超過(guò)50%的就有11家。

從成本角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)以外采輝石與云母的冶煉為主的碳酸鋰企業(yè)影響較大，這部分企業(yè)目前處于停產(chǎn)或是給大廠代工。在2024年全球范圍內(nèi)依舊供應(yīng)過(guò)剩情況下，部分相對(duì)高成本產(chǎn)能還將被出清。

需求不及預(yù)期，過(guò)剩產(chǎn)能仍待出清

“全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的時(shí)間段已經(jīng)過(guò)去，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)低庫(kù)存也成為常態(tài)，對(duì)于碳酸鋰的需求增速也將隨之放緩。”筆者預(yù)計(jì)，未來(lái)行業(yè)增速約為20%。

具體根據(jù)一德期貨研究報(bào)告整理的數(shù)據(jù)，產(chǎn)量方面，2023年全球電動(dòng)汽車(chē)出貨量預(yù)計(jì)將接近1400萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近37.36%；2024年預(yù)計(jì)將達(dá)到1800萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.85%。其中，中國(guó)新能源汽車(chē)2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)量900萬(wàn)輛，同比增幅24.64%，2024年預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)1100萬(wàn)輛，同比增速22.22%；銷(xiāo)量方面，預(yù)計(jì)全國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大概率910-940萬(wàn)，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)超1400萬(wàn)輛，維持40%增長(zhǎng)速度。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)鋰離子電池產(chǎn)量850GWh，全球約1274GWh，2023年鋰鹽需求約96萬(wàn)噸LCE。2024年有望達(dá)1706GWh，對(duì)應(yīng)需求125萬(wàn)噸LCE；電池方面，2023年全球動(dòng)力電池裝車(chē)量同比增速預(yù)計(jì)21.48%，2024年增速預(yù)計(jì)為18.11%。2023年我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量同比增速預(yù)計(jì)為49.61%，2024年預(yù)計(jì)同比增速為12.04%。

盡管需求不及預(yù)期，行業(yè)預(yù)計(jì)還有部分鋰礦產(chǎn)能在2024年逐漸釋放?？紤]到部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)成本利潤(rùn)倒掛，當(dāng)前國(guó)內(nèi)碳酸鋰企業(yè)維持較低水平的開(kāi)工率。但仍有部分新增產(chǎn)能實(shí)施投產(chǎn)，例如新疆志存、金輝鋰業(yè)、中信國(guó)安等項(xiàng)目都進(jìn)行了投產(chǎn)，并顯示未來(lái)兩年新增項(xiàng)目還將陸續(xù)釋放。

此前，鹽湖股份（000792.SZ）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）等鋰鹽企業(yè)披露的2023年的碳酸鋰生產(chǎn)計(jì)劃也顯示，四季度碳酸鋰的產(chǎn)量仍維系高位，如鹽湖股份2023年計(jì)劃生產(chǎn)3.6萬(wàn)噸碳酸鋰，前三季度已經(jīng)生產(chǎn)2.58萬(wàn)噸，四季度將生產(chǎn)1.02萬(wàn)噸；藏格礦業(yè)計(jì)劃2023年生產(chǎn)1.2萬(wàn)噸碳酸鋰，前三季度已生 產(chǎn)8222噸，四季度將生產(chǎn)3778噸。

中糧期貨研究院研究員余雅琨分析稱(chēng)，在鋰礦投資周期中，價(jià)格上行刺激的資本開(kāi)支在2023年陸續(xù)兌現(xiàn)，2024~2025年將是“鋰礦（含鹵水）產(chǎn)能集中釋放期。在中性預(yù)期下，2024年全球鋰資源增量35.8萬(wàn)噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），消費(fèi)增量18.3萬(wàn)噸LCE，2024年過(guò)剩量25萬(wàn)噸LCE，過(guò)剩幅度21%。

期貨市場(chǎng)博弈劇烈

期貨市場(chǎng)反映著市場(chǎng)預(yù)期。今年7月21日，碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市之日，LC2401合約的掛牌價(jià)為24.60萬(wàn)元/噸，隨后呈現(xiàn)單邊下跌行情。在價(jià)格跌破10萬(wàn)元之際，期貨市場(chǎng)上演一場(chǎng)激烈的多空博弈，盤(pán)面上碳酸鋰期貨價(jià)格跌停潮和漲停潮交替出現(xiàn)。

在碳酸鋰連續(xù)多日跌停后又上演天地板后，廣期所幾乎一天一調(diào)控。調(diào)整范圍涉及漲跌停板幅度、交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和交易限額，調(diào)控范圍逐步由2401合約擴(kuò)大到2402合約、2407合約等。且11月份以來(lái)，因碳酸鋰LC2401合約持倉(cāng)居高不下，對(duì)于期貨市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加劇，廣期所發(fā)布的公告也從風(fēng)險(xiǎn)提示變成風(fēng)險(xiǎn)警示，不斷強(qiáng)調(diào)將采取有效措施，持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)肅查處異常交易行為和違規(guī)交易行為，加強(qiáng)實(shí)際控制關(guān)系賬戶(hù)調(diào)查。