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　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開(kāi)采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類(lèi)微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類(lèi)數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)類(lèi)微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫(kù)存水平。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●原料成本下降 景氣小幅回升

　　2024年12月，前期低迷的原油價(jià)格傳導(dǎo)至下游環(huán)節(jié)，石油和化工行業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，推動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回升0.53個(gè)百分點(diǎn)，至100.58。從分指數(shù)來(lái)看，利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別上升1.32個(gè)百分點(diǎn)、0.72個(gè)百分點(diǎn)。其中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)由偏冷區(qū)間回到正常區(qū)間。然而，終端需求仍然較弱，制造環(huán)節(jié)開(kāi)工情況無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)原油需求減少，疊加近期國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口增加，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度放緩，景氣指數(shù)環(huán)比回落1.14個(gè)百分點(diǎn)。因未出現(xiàn)極寒天氣，對(duì)燃料需求仍有增加，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升0.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　●宏觀定調(diào)積極，市場(chǎng)信心增強(qiáng)

　　2024年12月9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署，首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”;12月11日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策”，并將連續(xù)實(shí)施了14年的“穩(wěn)健的貨幣政策”改為“適度寬松的貨幣政策”。兩次重要會(huì)議定調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)工作，顯示出國(guó)家對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的決心，部分市場(chǎng)參與者的信心增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2025年，隨著系列政策的不斷推出，將帶動(dòng)終端需求的復(fù)蘇，石油和化工行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信心也會(huì)隨之增強(qiáng)，帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的修復(fù)。

　　建議及提示

　　●市場(chǎng)預(yù)期

　　1月底將迎來(lái)春節(jié)，企業(yè)的生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)也因此放緩，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)或環(huán)比回落。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示

　　建議關(guān)注特朗普就職后的關(guān)稅政策和能源戰(zhàn)略以及企業(yè)生產(chǎn)調(diào)整對(duì)石油和化工行業(yè)的影響。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2024年12月，石化行業(yè)生產(chǎn)和庫(kù)存周轉(zhuǎn)雖均放緩，但生產(chǎn)成本有所降低，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比由降轉(zhuǎn)增，利潤(rùn)修復(fù)明顯，帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅上漲至100.58，為2024年3月以來(lái)新高，說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)石油和化工行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。從分指數(shù)來(lái)看，前期原油價(jià)格持續(xù)偏低逐漸傳導(dǎo)到下游制造環(huán)節(jié)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)的利潤(rùn)率得到修復(fù)，帶動(dòng)景氣指數(shù)小幅上升。然而，下游行業(yè)仍然面臨終端需求偏弱的困境，生產(chǎn)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)原油需求階段性放緩，同時(shí)特朗普上臺(tái)前國(guó)內(nèi)企業(yè)原油進(jìn)口速度加快，導(dǎo)致石油和天然氣開(kāi)采業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率下降明顯，景氣指數(shù)連續(xù)第8個(gè)月下降。對(duì)于燃料加工業(yè)而言，因未出現(xiàn)極寒天氣，運(yùn)輸對(duì)燃料需求仍有增加，景氣指數(shù)小幅上升。

圖1 石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)(歷史平均水平=100)

　　據(jù)數(shù)據(jù)，2024年12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，至50.1%，雖然制造業(yè)整體仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但是擴(kuò)張速度放緩，這從側(cè)面反映出當(dāng)前化工制造業(yè)的生產(chǎn)熱度偏弱。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)端融資需求走弱，當(dāng)前實(shí)體企業(yè)仍面臨經(jīng)營(yíng)壓力，融資意愿依然不強(qiáng)。在適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策下，終端需求會(huì)有所恢復(fù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心得到有效提振，將對(duì)景氣指數(shù)提供支撐。

　　國(guó)際方面，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的延長(zhǎng)雖然給國(guó)際油價(jià)帶來(lái)一定的利好，但是隨著2024年12月美聯(lián)儲(chǔ)再次降息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息將放緩，美元的持續(xù)走強(qiáng)在2024年12月大部分時(shí)間抑制原油價(jià)格的上漲幅度，給石油和化工行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定壓力。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來(lái)展望

　　1.財(cái)政政策更加積極，市場(chǎng)信心持續(xù)提振

　　2024年12月，中共中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相繼召開(kāi)，中央政治局會(huì)議的表述由2024年9月的“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”調(diào)升為“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”;中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，貨幣政策從延續(xù)了14年的穩(wěn)健改為適度寬松，財(cái)政政策由積極改為更加積極。這些都充分展示了國(guó)家對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好的決心，將持續(xù)給石油和化工行業(yè)的發(fā)展注入活力。具體來(lái)看，需求側(cè)，自2024年中以來(lái)不斷出臺(tái)房地產(chǎn)政策，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)已出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象;在以舊換新政策的支持下，汽車(chē)、家電等行業(yè)的發(fā)展持續(xù)向好。未來(lái)的宏觀政策可能會(huì)更加積極，對(duì)相關(guān)化工產(chǎn)品的需求有望進(jìn)一步增加。供給側(cè)，石油和化工行業(yè)自2021年開(kāi)始的化工擴(kuò)產(chǎn)周期已接近尾聲，化工行業(yè)資本投入和在建項(xiàng)目的同比增速均出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，石油和化工行業(yè)可能通過(guò)新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革調(diào)整存量產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，供應(yīng)壓力將下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將好轉(zhuǎn)。

　　2.原油價(jià)格持續(xù)低位振蕩，石油和化工行業(yè)挑戰(zhàn)仍存

　　未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際原油價(jià)格仍難有大幅度上漲，對(duì)石油和化工行業(yè)的支撐力度或減弱，石油和化工行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨挑戰(zhàn)。2024年12月31日，WTI原油收盤(pán)價(jià)格為71.87美元/桶，較月初上漲5.43%;布倫特原油收盤(pán)價(jià)格為74.83美元/桶，較月初上漲4.03%。國(guó)際油價(jià)2024年12月大多數(shù)時(shí)間都在震蕩，臨近月底才開(kāi)始逐漸形成上漲趨勢(shì)。

　　從供應(yīng)端看，OPEC+在2024年12月5日的會(huì)議上宣布將220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議再次延長(zhǎng)3個(gè)月，并將原定12個(gè)月的復(fù)產(chǎn)周期調(diào)整為18個(gè)月;200萬(wàn)桶/日的正式減產(chǎn)、166萬(wàn)桶/日的額外減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)至2026年底;對(duì)超額生產(chǎn)國(guó)家的補(bǔ)償期延長(zhǎng)至2026年6月底。OPEC+的一系列表態(tài)符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，對(duì)原油價(jià)格形成一定的支撐。

　　從需求端看，即使近期美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存降至低位、中國(guó)的原油進(jìn)口量有所增加，2024年12月初OPEC、國(guó)際能源署(IEA)、美國(guó)能源信息署(EIA)均下調(diào)了2024年和2025年的全球原油需求預(yù)測(cè)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)供需矛盾加劇的擔(dān)憂(yōu)仍在，在一定程度上抑制了原油價(jià)格的上漲。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在2024年12月的議息會(huì)議上再次降息25個(gè)基點(diǎn)，自9月開(kāi)始降息以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的再次降息，市場(chǎng)對(duì)于2025年降息次數(shù)和幅度的預(yù)期下降，美元開(kāi)始逐漸走強(qiáng)，對(duì)原油價(jià)格形成壓力。此外，美國(guó)通脹有反彈跡象，市場(chǎng)對(duì)于特朗普上臺(tái)后通過(guò)打壓油價(jià)抑制通脹的預(yù)期有所增加。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　2024年12月，石油和化工行業(yè)生產(chǎn)熱度以及庫(kù)存周轉(zhuǎn)率雖放緩，但是生產(chǎn)成本走低帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)率回升，成為石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅回調(diào)的主要驅(qū)動(dòng)力。2025年1月末是春節(jié)假期，部分下游生產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)提前采購(gòu)，但企業(yè)利潤(rùn)率回升空間有限，且多數(shù)下游企業(yè)會(huì)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，生產(chǎn)熱度放緩，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比或?qū)⒒芈洹?/p>

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說(shuō)明

　　生產(chǎn)熱度是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開(kāi)工、庫(kù)存3個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過(guò)行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤(rùn)率是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來(lái)說(shuō)，成本利潤(rùn)率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤(rùn)率中間。