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新產能投放前乙二醇供應偏緊局面難改

文章來源：未知更新時間：2021-02-24 13:27:40

1月以來盡管受季節性淡季影響，乙二醇終端需求趨于走弱，但節前聚酯與織造開工率仍高于往年同期。同時供應方面，國內乙二醇產量增速低于預期，國內存量裝置呈現“高產能、低產量”矛盾局面。另有海外裝置停檢影響，整體供應維持偏緊狀態。受此影響乙二醇基差上行，帶動期貨月間價差走強。展望后市，預計一季度海外供應量難以快速回復，國內方面在新產能投放前，乙二醇供應偏緊局面難改。

　　一、基本面分析

　　1.1國內新增產能逐步釋放，煤制負荷難現大幅提升

　　2020年10月以來，終端強需求帶動下乙二醇供應出現缺口，同時上游原油煤炭價格持續上行，乙二醇價格中樞持續上移。但受制于成本線快速抬升，國內乙二醇存量裝置呈現“高產能、低產量”矛盾局面，現金流制約下，以煤制為首的存量裝置提負受限，同時以永城一期、河南濮陽裝置為代表的、前期停車的裝置重啟計劃延后。陜西延長、湖北三寧、陜西渭河與建元等裝置新產能投放亦有不同程度延期。受此影響乙二醇基差走強，重回現貨升水狀態，折射近端供應偏緊的實際狀態。

　　截至1月28日，國內乙二醇整體開工負荷在64.60%，其中煤制乙二醇開工負荷在54.92%(2020年12月起，國內乙二醇產能上修至1583.5萬噸，其中煤制乙二醇總產能599萬噸)。值得注意的是，隨著春節臨近，環氧乙烷銷售進入淡季。目前國內油制裝置中福建煉化、遠東聯石化、中化泉州等裝置均存在環氧乙烷回切乙二醇的動作。據華瑞信息統計，主要幾套裝置合計涉及乙二醇日產增量在850-1050噸/天附近。此外，2月份起揚子巴斯夫、中科煉化也有小幅提升乙二醇負荷的計劃。但整體來看，盡管節前乙二醇需求受聚酯開工率下調而階段性收縮，但供應端偏緊運行的態勢未發生本質變化。

　　1.2海外裝置檢修擾動，港口庫存偏向去化

　　得益于前期海外乙二醇裝置檢修，2020年9月以來國內乙二醇進口維持低位，四季度總進口量同比下降達24%，環比三季度進口量縮減超過3成。盡管步入2021年后，海外乙二醇到港量隨海外檢修裝置重啟環比回升，但就絕對值總量來看增幅有限。同時受航道天氣以及人為因素影響，長江口一度出現封航情況，整體到港量人低于預期。而終端方面需求強勁，下游備貨帶動下主港發貨量高位企穩，乙二醇維持去庫態勢，華東主港庫存持續下行，基本回到疫情前水平。

　　展望后市，一季度海外整體檢修量較大，考慮到年初美國南亞新裝置與沙特等裝置檢修后重啟后延，擾動后續到港量恢復，預計節后進口供應壓力增加有限。乙二醇港口庫存拐點大概率延后出現，后續重點關注終端訂單及社會庫存變動下港口發貨變化趨勢。

　　1.3聚酯負荷節前回落，社會庫存低位回升

　　隨著終端節前陸續停車降負，多數聚酯工廠檢修計劃明朗化，聚酯開工負荷亦跟隨出現加速下滑：截止1月29日，國內聚酯綜合負荷在82.7%(2021年1月起，國內聚酯產能基數為6199萬噸)。按1月份實際檢修裝置規模核算，預計節前聚酯開工率的下降幅度仍有3%左右，但考慮到2月初前也有部分裝置即將開啟，預計負荷呈現區間震蕩。

　　庫存方面，由于2020年國慶后以來海外訂單集中涌入，終端需求延續強勁姿態，帶動聚酯原料端持續去庫。步入2021年后，在下游需求支撐下，聚酯原料庫存基本處于較低水平。但由于節前終端提前放假，疊加聚酯工廠降負速度慢于終端，近期聚酯庫存有較明顯的回彈跡象。同時考慮到淡季聚酯負荷高于往年同期，節后預期累庫幅度會相對較大。

　　1.4下游開工延續下滑，終端備貨謹慎樂觀

　　春節前，下游終端陸續停車放假，開工繼續加速下降。截止1月29日，江浙加彈開工負荷降至28%，織機開工負荷降至25%。在滌絲剛需走弱的同時，終端投機性補貨也因滌絲上漲動力不足相對偏少，產銷總體比較清淡。整體來看，除情況特殊的2020年外，今年下游節前降負幅度明顯不及往年。這也意味著，春節后預期累庫幅度會相對較大。盡管當前滌絲工廠庫存處于相對低位，但出于庫存水平控制，節前普遍存在讓利促銷情況。受此影響，下游織造工廠陸續增加對節后的原料備貨量，目前多數工廠已基本完成備貨計劃。多數織造工廠備貨計劃在半至1個月附近，個別較多在2個月。同樣受假期影響，染廠方面開工下滑至15%。除預定于2月初結束生產的吳江市場染廠人維持近半開工外，蕭紹、常熟、長興、海寧已經結束生產。因染廠方面提前停車，交單推遲至年后背景下，江浙織造工廠坯布庫存亦出現了抬升。盡管節后的訂單表現相對一般，但局部工廠對3月的接單預期相對樂觀。

　　節后開工方面，因局部地區已經發布通知，要求省外低風險區域人群返鄉需進行14天健康監測，市場預計終端復工或受此影響延后至3月上旬；2月底會有一些留本地過年的工人提前開工，但綜合前期調查預計影響的負荷在3成以內。

　　二、總結

　　步入1月以來，盡管受季節性淡季影響，終端需求趨于走弱，但節前聚酯與織造開工率仍高于往年同期。同時供應方面，國內乙二醇產量增速低于預期，國內開工率低位波動。受制于成本線與現金流，國內存量裝置呈現“高產能、低產量”矛盾局面。而進口端受伊朗、沙特等地區裝置停檢影響而擴張幅度有限，整體供應維持偏緊狀態。受此影響乙二醇基差上行，帶動期貨月間價差走強。同時聚酯工廠原料及產成品庫存有限，一季度需求支撐仍在。港口發貨量穩定下，港口節前難有大幅累庫，現貨方面維持偏強態勢。展望后市，預計一季度海外供應量難以快速回復，國內方面在新產能投放前，乙二醇供應偏緊局面難以得到改善。除春節后下游復工延期的風險外，市場主要的變數在于節日期間終端社會庫存累庫程度，以及節后訂單持續性問題。需重點關注節后聚酯及終端庫存及需求變化。

　　短期內維持謹慎看多觀點，EG2105合約多單可續持，注重利潤保護及倉位管理。除注重成本端原油對價格中樞的擾動外，應提防庫存拐點出現后下游終端樂觀預期轉向帶來的轉空行情。

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