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 　2020年初的新型冠狀病毒疫情的爆發(fā)，打破了原本的市場(chǎng)預(yù)期。疫情借著春運(yùn)以極快的速度蔓延到整個(gè)中國(guó)乃至全球許多國(guó)家，此次新型病毒和2003年的SARS有相似也有不同。我們?cè)噲D從SARS的經(jīng)驗(yàn)、外盤的表現(xiàn)以及對(duì)于這類病毒的認(rèn)識(shí)，分析此次疫情對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

　　在SARS高峰期間，各行業(yè)指數(shù)確實(shí)出現(xiàn)了病毒出現(xiàn)前一段時(shí)間的低點(diǎn)，可見(jiàn)大規(guī)模的傳染病對(duì)于經(jīng)濟(jì)確實(shí)有一定的負(fù)面影響。2002年底SARS疫情在廣東出現(xiàn)，也經(jīng)歷了春運(yùn)大潮，但感染人數(shù)增長(zhǎng)速度卻遠(yuǎn)低于如今。三篇出自不同高等學(xué)府的研究報(bào)告建立了不同的模型來(lái)估計(jì)新型冠狀病毒的基本傳染數(shù)，分別得出了3.8、2.6和6.47三種結(jié)果，相比較隔離后SARS僅0.4的基本傳染數(shù)，新型冠狀病毒的傳染性高于SARS基本是毋庸置疑的了。截止到2020年1月30日，新型冠狀病毒的確診人數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了SARS的感染人數(shù)，并且仍呈現(xiàn)出爆發(fā)形態(tài)。

　　從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，新型冠狀病毒的規(guī)模較2003年會(huì)更大，且由于返程工作的高峰期的到來(lái)，預(yù)計(jì)在2月上旬會(huì)迎來(lái)新一波的高峰期。此次疫情大概率會(huì)像2003年SARS一樣會(huì)在幾個(gè)月后隨著人體產(chǎn)生抗體而消失，而并非被治愈。從時(shí)間上來(lái)看，SARS大爆發(fā)是在春季，且當(dāng)時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間，而本次疫情有所提前，且我國(guó)剛剛迎來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開(kāi)端，因此影響或會(huì)較之前更明顯。

　　春節(jié)假期期間外盤表現(xiàn)

　　春節(jié)期間外盤主要關(guān)注原油的表現(xiàn)，可以看到原油期貨盤面的表現(xiàn)幾乎是跟隨疫情的發(fā)展。自1月21日起，美油和布油均連續(xù)下跌，日內(nèi)跌幅多次超過(guò)2%，僅28日由于新增確診人數(shù)出現(xiàn)拐點(diǎn)而有所反彈。

　　原油作為PTA、乙二醇的成本端，在成本塌陷的情況下，下游化工品，尤其是基本面矛盾不突出的PTA，大概率仍會(huì)跟隨成本端變動(dòng)。預(yù)計(jì)2月3日開(kāi)盤后，化工品整體走勢(shì)會(huì)跟隨原油春節(jié)期間的走勢(shì)先下跌，隨后隨著疫情再次出現(xiàn)拐點(diǎn)或略有反彈。

　　疫情對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響

　　疫情對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響更多的是在終端消費(fèi)的抑制和下游開(kāi)工延遲導(dǎo)致需求恢復(fù)的延后兩個(gè)方面。

　　第一，終端紡織業(yè)作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，春節(jié)期間大多停工放假，江浙織機(jī)和加彈開(kāi)工率均下降到10%及以下。由于疫情嚴(yán)重，上海、浙江等多地均將復(fù)工時(shí)間調(diào)整至2月9日以后，比原放假時(shí)間推遲約10天左右，按照往年的復(fù)工進(jìn)度，復(fù)工后大約7—10天左右能達(dá)到30%的開(kāi)工率。今年的春節(jié)較19年提前了10天，江浙織機(jī)開(kāi)工率恢復(fù)到30%以上的時(shí)間和去年應(yīng)該差不多。2月中旬以后，但由于服裝市場(chǎng)受到疫情影響，或會(huì)出現(xiàn)短期低迷延續(xù)的狀況，織機(jī)開(kāi)工率的進(jìn)一步提升或會(huì)因此受阻。也就意味著：通常半個(gè)月時(shí)間從30%恢復(fù)至70%以上，今年可能會(huì)因?yàn)榧彿袌?chǎng)成交差而拉長(zhǎng)至1個(gè)月甚至更多。

　　第二，由于終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率的不樂(lè)觀預(yù)估，對(duì)聚酯產(chǎn)品的需求或會(huì)進(jìn)一步推遲，從而導(dǎo)致聚酯開(kāi)工率提升時(shí)間也晚于預(yù)期，聚酯產(chǎn)品價(jià)格或會(huì)有較大幅度的下跌。年前一周統(tǒng)計(jì)的聚酯開(kāi)工率為77.7%，春節(jié)假期的開(kāi)工率應(yīng)該在75%以下。聚酯上游原料多為一體化、規(guī)模集約化的生產(chǎn)模式，上游原料生產(chǎn)受到疫情影響較小，供應(yīng)端與需求端的背離將會(huì)加大供需矛盾，導(dǎo)致原料庫(kù)存的超預(yù)期累庫(kù)。PTA、乙二醇價(jià)格短期會(huì)受到壓制。疫情一旦得到控制，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)迎來(lái)一波反彈。

　　關(guān)于影響持續(xù)的時(shí)間：確定的是疫情至少要持續(xù)數(shù)月時(shí)間，第一季度3月份以及第二季度不管疫情是否出現(xiàn)拐點(diǎn)都將影響終端的消費(fèi)和出口。樂(lè)觀估計(jì)影響持續(xù)到上半年結(jié)束，悲觀估計(jì)可能延續(xù)到下半年。如果聚酯開(kāi)工率遲遲上不來(lái)，可能會(huì)倒逼一些中小型的原料工廠進(jìn)行降負(fù)和減產(chǎn)。往年年后兩周的平均開(kāi)工率在82%左右，之后半年聚酯平均開(kāi)工率可達(dá)92%，受疫情影響，假設(shè)開(kāi)工率維持在75%的低位，聚酯產(chǎn)量二月份減少約17萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)PTA需求減少約15萬(wàn)噸，乙二醇需求減少約6萬(wàn)噸。往后疫情每持續(xù)多一個(gè)月，聚酯產(chǎn)量受影響的量在80萬(wàn)噸左右，PTA需求減少約69萬(wàn)噸，乙二醇需求減少約27萬(wàn)噸。

　　對(duì)PTA的影響：2019年12月開(kāi)始，由于加工費(fèi)處于比較低的位置，PTA盤面及內(nèi)盤現(xiàn)貨價(jià)格幾乎跟隨原油和PX價(jià)格走勢(shì)。1月下旬后，PTA加工差雖然有較大改善，但成本端和需求端的矛盾更確定的是成本端，國(guó)際油價(jià)在需求恐慌中連續(xù)下跌，PX也從23日的792美元跌至1月31日的764美元，一周跌幅達(dá)3.5%。按照1月31日的PX CFR價(jià)格計(jì)算，盤面加工費(fèi)按650元計(jì)，PTA2005主力合約價(jià)格僅考慮成本端在4700左右。疊加下游需求恢復(fù)時(shí)間延長(zhǎng)的預(yù)期，或會(huì)再創(chuàng)新低。

　　對(duì)乙二醇的影響：乙二醇基本面年前較好，此次疫情或會(huì)成為其供需基本面由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的契機(jī)，春節(jié)的累庫(kù)是必然的，但下游聚酯開(kāi)工率恢復(fù)延后，原本市場(chǎng)期待的反彈或會(huì)因疫情而推遲。交通限制等原因也會(huì)加劇庫(kù)存累積的程度。東北亞乙烯價(jià)格在假期基本穩(wěn)定，成本支撐上乙二醇強(qiáng)于PTA。