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 　現(xiàn)貨市場(chǎng)成交報(bào)盤

　　國(guó)內(nèi)電石法PVC市場(chǎng)報(bào)盤弱勢(shì)整理為主，而乙烯法PVC市場(chǎng)報(bào)盤持續(xù)走跌。

　　電石法PVC：現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)盤弱勢(shì)整理為主，雖出現(xiàn)小幅反彈，但缺乏利好支撐，隨后延續(xù)跌勢(shì)。乙烯法PVC：原料乙烯大跌，國(guó)內(nèi)乙烯法PVC企業(yè)報(bào)價(jià)走跌，市場(chǎng)商家積極降價(jià)出貨。目前PVC華南市場(chǎng)乙烯料價(jià)格主流在6350-6650元/噸左右。

　　國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)報(bào)盤弱勢(shì)下行。周內(nèi)國(guó)際原油連續(xù)探低導(dǎo)致PVC期貨大幅走跌，市場(chǎng)報(bào)盤隨行走軟，商家積極報(bào)價(jià)讓利出貨為主，實(shí)際成交欠佳。PVC生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)下調(diào)，部分企業(yè)大單優(yōu)惠。下游采購(gòu)意愿欠佳，觀望心態(tài)濃厚，剛需接單為主。

　　預(yù)計(jì)下周PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)運(yùn)行，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式以及PVC期貨走勢(shì)。

　　上游原料成本概述

　　原油

　　在社會(huì)公共事件全球蔓延的大背景下，OPEC+減產(chǎn)談判破裂，沙特發(fā)動(dòng)規(guī)模浩大的價(jià)格戰(zhàn)，國(guó)際原油出現(xiàn)近年來(lái)最嚴(yán)重的崩盤。原油是化工板塊的源頭，原油暴跌幾乎造成了化工品集體塌陷。基于一系列復(fù)雜因素，例如基本面供需關(guān)系，市場(chǎng)交易情緒，金融屬性和商品的比價(jià)關(guān)系等，短時(shí)間內(nèi)難以根本性扭轉(zhuǎn)，抄底宜耐心等待趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的確認(rèn)。

　　乙烯

　　亞洲乙烯市場(chǎng)繼續(xù)下挫。受國(guó)際原油暴跌影響，疊加海外社會(huì)公共事件蔓延引發(fā)多國(guó)封鎖，市場(chǎng)對(duì)全球需求萎縮的擔(dān)憂加劇。亞洲區(qū)域內(nèi)乙烯供過(guò)于求的格局尚未出現(xiàn)明顯改善，歐美貨源又在不斷的涌入。供應(yīng)過(guò)剩令下游接貨意向低迷，買賣雙方意向差距依然較大。買盤意向聽(tīng)聞550美元/噸，而由于預(yù)期國(guó)內(nèi)需求將逐漸恢復(fù)，加之韓國(guó)樂(lè)天裝置計(jì)劃外停車，生產(chǎn)商仍拒絕降價(jià)出貨，賣盤依然在620-640美元/噸。另外由于運(yùn)費(fèi)較為低廉，歐美貨物目的地多為東南亞地區(qū)，而目前東南亞地區(qū)部分貨物已經(jīng)開(kāi)始像東北亞流動(dòng)。

　　中間體

　　二氯乙烷方面，EDC現(xiàn)貨價(jià)近期小幅回落，目前在2500元/噸左右，相對(duì)2月價(jià)格提升降低130元/噸左右。同時(shí)由于PVC報(bào)價(jià)同比降低，整體利潤(rùn)近期略有縮窄，處于1850元/噸左右。氯乙烯VCM方面，現(xiàn)貨價(jià)格近期進(jìn)回落至700美金/噸。疊加PVC出廠價(jià)變動(dòng)相對(duì)往下，VCM生產(chǎn)PVC利潤(rùn)近期同步小幅走低，目前利潤(rùn)估計(jì)在1210.5元/噸。

　　電石

　　國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)報(bào)盤偏弱震蕩，內(nèi)蒙地區(qū)電石廠家出廠報(bào)價(jià)下調(diào)明顯，周內(nèi)電石廠家開(kāi)工正常，產(chǎn)量穩(wěn)定，供應(yīng)充足。下游PVC廠家維持剛需，壓車裝卸等壓力減小，市場(chǎng)維持觀望。

　　截至目前華北電石采購(gòu)價(jià)2800-3190，東北電石采購(gòu)價(jià)3110-3125左右，西北電石出廠價(jià)2600-2850，西南電石采購(gòu)價(jià)3210-3300，華中電石采購(gòu)價(jià)2950-3100左右。

　　目前電石市場(chǎng)供需穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士止跌企穩(wěn)心態(tài)強(qiáng)烈。下游開(kāi)工提升，對(duì)電石形成利好。但PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)偏弱，再加上期貨市場(chǎng)持續(xù)走跌，下游心態(tài)偏謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)短時(shí)國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)維持穩(wěn)定，具體情況還需關(guān)注下游開(kāi)工及需求情況。

　　供應(yīng)將迎集中檢修

　　國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)提升，整體開(kāi)工率約在74.38%左右。隨著國(guó)內(nèi)加大復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度，下游開(kāi)工較前期增多，部分PVC生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有所消化。分地區(qū)來(lái)看，內(nèi)蒙企業(yè)開(kāi)工率在76%左右，山東企業(yè)開(kāi)工率約76%，華東地區(qū)企業(yè)開(kāi)工率在66%左右，西南地區(qū)企業(yè)開(kāi)工率維持在74%左右。

　　季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，每年二季度都是PVC行業(yè)的檢修高峰期。盡管國(guó)內(nèi)社會(huì)公共事件全面得到控制，社會(huì)公共事件對(duì)開(kāi)工的實(shí)際影響在下降，但周期性集中檢修即將來(lái)臨。PVC價(jià)格的下跌損害了生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)，也會(huì)增加停車檢修的動(dòng)機(jī)。預(yù)計(jì)進(jìn)入4月后，PVC企業(yè)檢修將逐步增多，供應(yīng)有望小幅環(huán)比下滑。

　　下游需求恢復(fù)緩慢

　　3月各地有效復(fù)工復(fù)產(chǎn)都在積極推行中，下游PVC制品企業(yè)開(kāi)工率整體略有提升。各地來(lái)看，華東需求集中地推遲開(kāi)工時(shí)間，整體開(kāi)工率約71%左右，華北地區(qū)下游生產(chǎn)開(kāi)工率穩(wěn)定為主，約69%，華南開(kāi)工率小幅上升到74%附近。

　　華東及華南市場(chǎng)庫(kù)存維持高位，，部分制品企業(yè)仍表示訂單不足，多數(shù)下游制品企業(yè)有一定成品庫(kù)存和原料庫(kù)存，后續(xù)或?qū)⒁曈唵吻闆r進(jìn)行補(bǔ)貨。在市場(chǎng)情緒不穩(wěn)的心態(tài)下，終端買漲不買跌，廠商囤貨積極性不高，短期還將維持按需采購(gòu)為主。

　　需要注意的是，當(dāng)前海外社會(huì)公共事件形勢(shì)十分嚴(yán)峻，外銷市場(chǎng)面臨崩潰式下跌的風(fēng)險(xiǎn)。PVC總需求中，外需市場(chǎng)占比在10%—15%之間。目前了解到的情況是，已經(jīng)有部分企業(yè)外貿(mào)訂單出現(xiàn)推遲交貨甚至取消的情況。應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)造成的沖擊有所準(zhǔn)備，4月PVC需求回升態(tài)勢(shì)存在被拖累的可能。

　　觀點(diǎn)總結(jié)

　　PVC期價(jià)跟隨原油大幅回落，現(xiàn)貨承壓嚴(yán)重持續(xù)下跌，基差波動(dòng)較大。目前國(guó)內(nèi)社會(huì)公共事件全面得到遏制，政府支持企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)PVC裝置季節(jié)性集中檢修，和海外市場(chǎng)需求下降形成一定對(duì)沖，整體基本面較前期最差的時(shí)候有所好轉(zhuǎn)。但未來(lái)幾周現(xiàn)貨壓力仍然很大，企業(yè)及社會(huì)庫(kù)存維持高位，要解決高庫(kù)存的問(wèn)題，當(dāng)前只能等待供應(yīng)主動(dòng)收縮。

　　從估值的角度看，目前PVC處于絕對(duì)的價(jià)值低估區(qū)域，粗略測(cè)算大約有10%的產(chǎn)能已經(jīng)處于現(xiàn)金成本略虧損的狀態(tài)。然而無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)情緒還是原油價(jià)格都尚待好轉(zhuǎn)，PVC抄底時(shí)間機(jī)會(huì)有待繼續(xù)觀察。