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 　PTA龍頭企業(yè)恒力石化近日宣布，年產(chǎn)能2000萬噸的煉化一體化項目已打通全流程，順利產(chǎn)出PX產(chǎn)品，生產(chǎn)運行穩(wěn)定。市場前期對恒力石化PX項目開車的猜測終于塵埃落定。因成本端變數(shù)較大，PTA絕對估值的變化也受到了市場的關(guān)注。

　　直接影響PTA成本估值

　　實際上，在恒力石化PX投產(chǎn)之前，PX市場就已經(jīng)醞釀偏空情緒。在原油和石腦油未走弱的背景下，PX價格從3月初最高的1130美元/噸一路下跌至目前的接近1030美元/噸，出現(xiàn)100美元/噸的跌幅。

　　作為PTA的直接原料，PX價格走勢將直接影響PTA價格，尤其是體現(xiàn)在成本的變化上。PX出現(xiàn)100美元/噸的跌幅，相當(dāng)于PTA生產(chǎn)成本減少了超過500元/噸。

　　對此，國投安信期貨分析師龐春艷表示，2019年一季度，PX價格走勢堅挺，CFR中國臺灣現(xiàn)貨價格從年初的928美元/噸，最高上漲至3月上旬的1132美元/噸，對應(yīng)的PTA成本從4950元/噸一線上升至5850元/噸以上，成本重心抬升900元/噸。3月7日以來，受恒力石化PX裝置可能會投產(chǎn)消息的影響，PX價格明顯轉(zhuǎn)弱，至3月下旬已經(jīng)跌至1050美元/噸以下，對應(yīng)的PTA成本重心下降近600元/噸，已經(jīng)基本反映成本端的利空。

　　“目前來看，受恒力石化開車預(yù)期影響，PX價格已經(jīng)連續(xù)下跌一周多，累計跌幅超過120美元/噸。但是目前PX庫存不低，利潤豐厚，價格仍然有較大的下行空間。”福化PTA銷售經(jīng)理秦浩表示，鑒于恒力石化PX裝置實質(zhì)性達產(chǎn)仍需要一段時間，近期恒力石化從現(xiàn)貨市場采購了不少PX。“短期內(nèi)PX價格快速下跌可能并不現(xiàn)實，大概率會是一個曲折下行的過程。”

　　據(jù)了解，今年國內(nèi)還有較多PX項目投產(chǎn)，PX裝置計劃投產(chǎn)產(chǎn)能為1160萬噸，國內(nèi)PX自給率大幅提升，亞洲地區(qū)PX供應(yīng)短期過剩，PX-石腦油的高利潤將不復(fù)存在，這是年內(nèi)PTA市場重要的利空所在。

　　“但該利空的兌現(xiàn)不是一蹴而就的，而是隨著PX新產(chǎn)能的投產(chǎn)逐漸兌現(xiàn)。”龐春艷對期貨日報記者表示，恒力石化450萬噸規(guī)模新產(chǎn)能對市場的沖擊較大，但恰逢亞洲地區(qū)PX裝置集中檢修，因此利空被部分抵消。后期成本端新一輪利空將隨著中化弘潤60萬噸及海南煉化100萬噸PX裝置的投產(chǎn)而出現(xiàn)，時間可能在7月份。

　　“對于PTA絕對價格來說，成本端PX價格走弱將是長期的利空因素，PTA的價格重心也有望跟隨成本下移。假設(shè)未來PX價格壓縮至成本線，對應(yīng)的遠(yuǎn)期PTA成本還有900元/噸左右的下降空間。”東吳期貨分析師王庭富稱。