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受春節(jié)期間社會庫存快速攀升影響，節(jié)后第一周甲醇期貨盤面弱勢下行。近日在原油、聚烯烴等相關(guān)品種走強(qiáng)的帶領(lǐng)下，甲醇盤面有所企穩(wěn)。市場參與者對甲醇價格下一步方向的判斷存在分歧，且在不斷加大。通過梳理甲醇的基本面狀況，我們可以得到進(jìn)一步的啟示。

供強(qiáng)需弱暫難破局

去年11月下旬至今，甲醇裝置開工率穩(wěn)定保持在65%以上，顯著高于往年同期水平；進(jìn)入2019年開工率持續(xù)攀升，近期更是創(chuàng)出72.28%的歷史新高。甲醇裝置開工率的提升對應(yīng)著甲醇產(chǎn)量的持續(xù)放量，國內(nèi)甲醇供給水平上了個大臺階。國內(nèi)甲醇對進(jìn)口甲醇進(jìn)一步替代，甲醇進(jìn)口依賴度波動下行。

在供給增加的同時，受制于世界經(jīng)濟(jì)整體走弱和貿(mào)易摩擦，國內(nèi)甲醇下游需求無明顯亮點(diǎn)。傳統(tǒng)下游除醋酸開工率維持高位外，其他品種開工率保持下行態(tài)勢，其中甲醛開工率持續(xù)低迷，從去年11月初的40.18%降至近期的27.55%。盡管市場預(yù)期2月底興興能源、內(nèi)蒙古久泰、青海鹽湖、蒲城清潔能源等前期檢修的MTO裝置將恢復(fù)運(yùn)營，但考慮到甲醇制烯烴裝置利潤較前期有較大幅度下滑，當(dāng)前開工率已處于歷史高位區(qū)間，MTO裝置對甲醇的需求短期難以大幅提升。

庫存累積泰山壓頂

元旦過后，甲醇庫存不斷攀升，累積速度明顯加快。其中，華東地區(qū)庫存從年初的42.15萬噸上升至當(dāng)前的61.4萬噸，增幅為45.7%；西北地區(qū)庫存從年初的18.5萬噸上升至當(dāng)前的29.6萬噸，增幅為60%；華南地區(qū)庫存從年初的9.7萬噸上升至當(dāng)前的23.27萬噸，增幅高達(dá)139.9%。此輪庫存上漲更多是因下游需求低迷導(dǎo)致的被動補(bǔ)庫，為甲醇價格帶來極大的下行壓力。

基差修復(fù)利空盤面

當(dāng)前現(xiàn)貨低迷，現(xiàn)貨價格低于期貨價格。從基差的往年走勢看，接下來的一季度末二季度初基差傾向于波動走強(qiáng)，這體現(xiàn)了下游需求恢復(fù)從預(yù)期到事實(shí)的傳導(dǎo)過程。這一傳導(dǎo)過程可以有兩種形式。第一種形式為，下游需求恢復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價格走高帶動基差走強(qiáng)；第二種形式為下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，期貨下行幅度大于現(xiàn)貨帶動基差走強(qiáng)。在當(dāng)前的供大于求庫存高企的態(tài)勢下，后一種實(shí)現(xiàn)的概率較大，甲醇期貨價格向下的風(fēng)險明顯高于現(xiàn)貨；后一種基差走強(qiáng)方式有利于更好實(shí)現(xiàn)套期保值。

綜上所述，甲醇自身基本面延續(xù)弱勢，目前供大于求矛盾突出，庫存高企持續(xù)壓制價格表現(xiàn)，基差走強(qiáng)預(yù)期利空期貨盤面。當(dāng)前價格企穩(wěn)較大概率是下跌中繼，建議生產(chǎn)流通參與各方為所持現(xiàn)貨頭寸積極套期保值，對沖現(xiàn)貨價格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。