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虛驚一場正丁醇探底回升

文章來源：未知更新時間：2018-02-07 14:44:15

　1月份正丁醇沖高回落。中上旬，國內正丁醇表現出較為積極的推漲攻勢，隨著時間進入中旬之后，兩大下游丙烯酸丁酯和醋酸丁酯雙雙陷入虧損，受上述利空拖累，下游追漲意愿下降明顯，隨即出現了一級市場新單追進放緩、二級市場持續追進的處境。在部分丁醇工廠為做好庫存管理、節前讓利出貨意愿提升的背景下，從而引發下旬市場暴跌。以山東某主流工廠為例，在1月中下旬短短一周時間內，該廠正丁醇掛牌價格下調幅度達到400元/噸，同期市場陷入恐慌，各種跌價傳聞滿天飛。

　隨著市場跌至低位之后，雖然二級市場恐慌持續，但以丙烯酸丁酯和醋酸丁酯為首的規模大廠率先入市，隨后正丁醇企穩反彈。各方無不把下面幾個因素當成重要參照對象。

　　春節前后的供需態勢

　　11月下旬臺灣、馬來西亞丁醇裝置停車，東北亞地區正丁醇供應趨緊，國內方面正丁醇行業開工常態性維持在75-80%的中位水平，內外圍正丁醇供應水平略顯緊張。雖然2月份除去韓國之外的大部分裝置暫未有檢修計劃，但偏低的盈利水平導致丁醇行業主觀上面無意提升產出水平。雖然春節前后丁醇-丁酯裝置運行存在較大時間的不同步，但是節前資本入市采購亦是近幾年的一大亮點。故而，上述并不會成為制約采購方入市的因素。

　　春節前后的成本因素

　　2017年正丁醇行業盈利繼續提升，2017年山東地區正丁醇生產盈利約為582元/噸，其中三季度曾創下了單噸2000元以上的新高。進入四季度之后，供需水平的逆轉導致盈利水平不斷下滑。1月下旬市場跌至低位之后，丁醇行業盈利水平快速回落至100元/噸左右。如考慮到部分企業財務費用等，正丁醇行業盈利陷入虧損處境。中短期時間內在原料無較大風險背景下，丁醇行業風險水平亦在可控范圍內。

　　后期新的供應增減量

　　既然選擇節前備貨，那么春節之后正丁醇的供需變動也將成為下游買盤重點參照因素，其中供應方面的變動將是重中之重。上半年國內外主流丁醇裝置開停車計劃統計如下：

　　根據上述統計，春節之后雖然將有新的丁醇裝置重啟，但因檢修造成的減量也是下游重點考慮的因素。

　　歷年同期行情類比

　　以春節當做時間參照系，我們對近年正丁醇做一下回顧——節前農歷臘月初十前后供應端工廠讓利以激發下游備貨逐漸成為一種新常態。故而在近期出現的急跌行情中，下游丁酯工廠在較低價格水平大倉位入市亦是較為正常的操作。

　　雖然市場部分人士對原油以及能化商品期貨持有年內即將大幅調整的預期，但不論從本輪正丁醇成交體量還是從下游工廠現有倉位來說，本輪抄底風險仍處于較為可控范圍內。

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