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　　核心摘要

　　終端消費(fèi)需求邊際改善，景氣指數(shù)微漲

　　2025年6月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比微升0.02個(gè)百分點(diǎn)，至97.84。上下游行業(yè)呈現(xiàn)分化，地緣局勢(shì)緊張導(dǎo)致原油價(jià)格上漲，上中游行業(yè)因原油價(jià)格大幅上漲，生產(chǎn)成本增加，未能有效傳導(dǎo)至下游，成本利潤(rùn)率降低，景氣指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)不同程度下降;偏終端消費(fèi)的下游行業(yè)則受益于國(guó)家促消費(fèi)政策及煤炭原料成本優(yōu)勢(shì)，景氣指數(shù)環(huán)比上漲，成為維持石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)穩(wěn)定的重要支撐。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　地緣局勢(shì)緊張至原油價(jià)格大幅波動(dòng)

　　2025年6月中旬，中東地區(qū)地緣沖突急劇升溫。美方撤離相關(guān)人員及以色列對(duì)伊朗核設(shè)施的襲擊，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)霍爾木茲海峽可能被關(guān)閉的擔(dān)憂。受此影響市場(chǎng)交易者接連增持凈多單，推動(dòng)WTI原油價(jià)格6月13日盤(pán)中上漲14%，創(chuàng)近3年最大單日漲幅。直至6月24日以伊達(dá)成?；饏f(xié)議，國(guó)際油價(jià)在隨后兩日快速回吐因地緣沖突造成的溢價(jià)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，全球需求預(yù)期降溫

　　北京時(shí)間6月19日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持4.25%-4.50%不變。點(diǎn)陣圖顯示支持年內(nèi)不降息的美聯(lián)儲(chǔ)官員數(shù)量增至7人，且2026年降息預(yù)期升溫。對(duì)石化行業(yè)而言，美元走強(qiáng)的預(yù)期或推升進(jìn)口成本，高利率將抑制美國(guó)企業(yè)資本開(kāi)支及消費(fèi)需求，全球需求預(yù)期降溫。

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　景氣區(qū)間

　　建議及提示

　　市場(chǎng)預(yù)期

　　7月，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在較大不確定性，地緣局勢(shì)沖突或反復(fù)，美國(guó)高利率的影響或逐步傳導(dǎo)至全球，全球需求預(yù)期降溫，進(jìn)而影響我國(guó)出口;國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，促消費(fèi)政策有望使終端需求進(jìn)一步邊際改善，將支撐石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)，預(yù)計(jì)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)維持小幅振蕩。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　關(guān)注地緣局勢(shì)沖突是否反復(fù)，關(guān)注國(guó)內(nèi)促消費(fèi)政策推進(jìn)情況。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2025年6月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)97.84，環(huán)比上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。從分指數(shù)來(lái)看，6月原油價(jià)格大幅度波動(dòng)，導(dǎo)致石油和化工行業(yè)成本整體增加，但下游需求并未有效改善，成本傳導(dǎo)不暢，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)生產(chǎn)熱度和成本利潤(rùn)率均出現(xiàn)較大幅度下降，景氣指數(shù)環(huán)比下跌1.64個(gè)百分點(diǎn)。由于燃料加工業(yè)包含部分煤制產(chǎn)品，受原油價(jià)格沖擊相對(duì)較小，原油價(jià)格的上漲反而使部分煤制產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)熱度小幅提升，抵消了部分產(chǎn)品成本利潤(rùn)率下降帶來(lái)的不利影響，景氣指數(shù)環(huán)比下跌0.77個(gè)百分點(diǎn)?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)偏下游，高成本傳導(dǎo)存在滯后性，6月受到的影響較小，成本利潤(rùn)率微降，景氣指數(shù)環(huán)比下跌0.16個(gè)百分點(diǎn)。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)受益于國(guó)家促消費(fèi)政策，景氣指數(shù)環(huán)比上漲2.65個(gè)百分點(diǎn)，成為6月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)保持穩(wěn)定的重要支撐。

　　詳細(xì)分析橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)上漲的原因：首先，該行業(yè)接近消費(fèi)終端，國(guó)家促消費(fèi)政策的頻出對(duì)需求拉動(dòng)明顯，多地“國(guó)補(bǔ)”政策釋放了家電、汽車(chē)更換需求，對(duì)橡膠、塑料等產(chǎn)品的需求增加，行業(yè)生產(chǎn)熱度、庫(kù)存周轉(zhuǎn)率較另外3個(gè)行業(yè)明顯提升；其次，該行業(yè)中有部分產(chǎn)品的生產(chǎn)原料為煤炭，原油價(jià)格上漲疊加煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)處于下跌通道，部分產(chǎn)品具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，成本利潤(rùn)率下跌幅度明顯小于另外3個(gè)行業(yè)。行業(yè)景氣指數(shù)仍處于偏冷區(qū)間，反映出雖然下游需求出現(xiàn)邊際改善，但全面回暖仍需時(shí)日。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來(lái)展望

　　1.地緣政治沖突升級(jí)，原油價(jià)格先漲后落

　　6月11日，中東地緣政治沖突出現(xiàn)升溫跡象，美媒報(bào)道特朗普對(duì)美伊達(dá)成談判協(xié)議信心減弱，12日凌晨有報(bào)道稱美國(guó)已下令要求巴林、科威特等中東地區(qū)的所有非必要人員撤離。6月13日，以色列對(duì)伊朗核設(shè)施及其他軍事目標(biāo)發(fā)動(dòng)空襲，伊朗對(duì)以色列進(jìn)行報(bào)復(fù)性導(dǎo)彈襲擊，中東地區(qū)緊張局勢(shì)升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)心伊朗將關(guān)閉霍爾木茲海峽以回應(yīng)以色列的打擊。該海峽是伊朗與阿曼之間的狹窄通道，全球近30%的原油通過(guò)此海峽運(yùn)輸，海峽一旦關(guān)閉將引發(fā)區(qū)域性原油供應(yīng)中斷。交易者接連增持凈多單，引發(fā)國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，6月13日WTI原油價(jià)格盤(pán)中上漲14%，創(chuàng)下近3年來(lái)最大單日漲幅。6月24日，特朗普發(fā)表聲明稱，以伊雙方已達(dá)成一致，同意暫時(shí)?；?，聲明發(fā)布后兩日國(guó)際油價(jià)快速回吐受地緣沖突導(dǎo)致的溢價(jià)。

　　2.美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變，消費(fèi)需求預(yù)期下降

　　北京時(shí)間6月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議落下帷幕，宣布維持聯(lián)邦基金利率4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次暫停降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。從美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖來(lái)看，普遍預(yù)期雖仍維持2025年降息兩次，但支持年內(nèi)不降息的美聯(lián)儲(chǔ)官員人數(shù)增至7人，同時(shí)2026年的降息預(yù)期也從兩次縮減至一次。對(duì)石油和化工行業(yè)而言，對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)的預(yù)期將提升以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格，增加商品的進(jìn)口成本。同時(shí)，高利率下，美國(guó)企業(yè)融資成本較高，將縮減資本開(kāi)支，導(dǎo)致消費(fèi)需求下降，將影響我國(guó)石油和化工行業(yè)出口。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　從全球看，7月仍存在較大的不確定性。首先，6月下旬地緣政治沖突雖暫時(shí)緩解，但中東地區(qū)仍處于“邊打邊談”的狀態(tài)，或存在反復(fù);其次，美國(guó)高利率的影響或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至全球，需求預(yù)期降溫對(duì)我國(guó)出口有一定影響。從國(guó)內(nèi)看，7月仍有一部分促消費(fèi)政策蓄勢(shì)待發(fā)，將提振終端市場(chǎng)需求，對(duì)石油和化工行業(yè)形成“從下至上”的需求傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，內(nèi)需的穩(wěn)定將支撐石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)。

　　原油價(jià)格方面，地緣政治存在不確定性，且處于夏季用能高峰期，原油價(jià)格或存在上漲預(yù)期。但在美國(guó)關(guān)稅政策和歐佩克+增產(chǎn)的情況下，原油價(jià)格反彈的空間有限，將一定程度緩解石油和化工行業(yè)的成本壓力。下游燃料加工業(yè)成品油庫(kù)存高企，暑期來(lái)臨出行需求增加或帶動(dòng)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率加快，生產(chǎn)熱度及成本利潤(rùn)率或邊際改善。內(nèi)需支撐疊加企業(yè)維持“低庫(kù)存”運(yùn)行策略，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)的韌性增強(qiáng)。在促消費(fèi)政策的提振下，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)的下游需求有望進(jìn)一步改善，將維持當(dāng)前生產(chǎn)熱度較高的狀態(tài)。

　　綜合來(lái)看，7月石油和化工行業(yè)仍處于調(diào)整期，預(yù)計(jì)景氣指數(shù)維持小幅振蕩。

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說(shuō)明

　　生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開(kāi)工、庫(kù)存三個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過(guò)行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤(rùn)率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來(lái)說(shuō)，成本利潤(rùn)率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤(rùn)率中間。