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 　受疫情全球蔓延影響，全球大宗商品和股市暴跌，連素有避險資產(chǎn)的黃金也沒有幸免。在大宗商品的萬綠叢中，尿素表現(xiàn)了極好的抗跌性。但這難以持久。

　　用什么來衡量抗跌性？縱向指標(biāo)可用產(chǎn)品的上下游作為參照，橫向指標(biāo)用關(guān)聯(lián)的商品價格作為參照。運(yùn)用到尿素上，橫向指標(biāo)是上游的煤炭和天然價格，下游用農(nóng)產(chǎn)品價格和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)（代表板廠和三聚氰胺需求）來衡量；橫向指標(biāo)可用合成氨、甲醇、己內(nèi)酰胺來衡量。

　　縱向指標(biāo)上，尿素上游煤炭和天然氣價格持續(xù)下行，煤炭價格處于一年來的低位，天然氣價格創(chuàng)了近幾年新低；下游國內(nèi)糧食類農(nóng)產(chǎn)品價格較為堅挺，經(jīng)濟(jì)作物價格低迷，而美國農(nóng)產(chǎn)品期貨也在近幾年最低點(diǎn)徘徊（代表國際尿素的需求）；房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)大幅下跌,國內(nèi)1~2月份房屋新開工面積同比下降44.9%，竣工面積同比下降22.9%。而尿素價格處于近年中等水平，因此縱向指標(biāo)上，尿素價格偏高。

　　部分地區(qū)的尿素價格已經(jīng)高于甲醇；合成氨和尿素的價差處于近年的低位；己內(nèi)酰胺價格處于2017年來的最低位。因此從橫向指標(biāo)看，尿素價格是明顯偏高。

　　橫向指標(biāo)和縱向指標(biāo)都指示了尿素價格偏高，最終導(dǎo)致的結(jié)果必然是，尿素供應(yīng)量的增加和消費(fèi)的下降或延遲。由此可見，尿素價格的抗跌抗不了多久。

　　中國市場前期的供應(yīng)鏈中斷和供應(yīng)錯配造成了尿素價格的上漲，現(xiàn)在市場已經(jīng)回歸常態(tài)。同前期相比，有些變化正在發(fā)生。

　　經(jīng)銷商手里都有了低價復(fù)合肥貨源，而近期鉀肥、尿素、一銨價格都開始疲軟。在復(fù)合肥價格普遍上漲和農(nóng)民購肥并沒開始的情況下，經(jīng)銷商不可能在復(fù)合肥價格上漲后繼續(xù)跟進(jìn)。待復(fù)合肥企業(yè)前期低價訂單執(zhí)行完畢，后期將面臨著訂單不足的問題，對尿素的采購也將放緩。

　　從出口看，傳說中的印標(biāo)遲遲沒有落地，反而助長了大家的做多熱情。但筆者認(rèn)為，上半年的出口不是看印度（一錘子買賣），而是看美國（連續(xù)需求）。美國的農(nóng)產(chǎn)品價格近期大跌，種植面積成為變數(shù)的同時，連續(xù)的陰雨造成了土壤墑情的飽和，去年種植延期的場景大概率會重演。拖長的季節(jié)意味著化肥供應(yīng)的增加，起到削峰的效果。僅僅從農(nóng)產(chǎn)品價格看，出口并沒有什么利好；從全球受疫情影響將陷入衰退看，出口呈現(xiàn)的是利空。上周，美國尿素價格不漲反降，預(yù)示著美國的需求具有很大的不確定性。

　　上一輪尿素價格的上漲的原因是，廠家現(xiàn)貨快速上漲，可以拉動期貨價格上漲，而期貨價格的上漲會增厚企業(yè)的賣出套保利潤，這就使得生產(chǎn)企業(yè)有更大的拉漲動力。據(jù)筆者初步了解，很多的交割廠庫企業(yè)正在參與尿素期貨的交易，期貨已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤的重要增長點(diǎn)。但這也無疑加大了尿素的波動性，使得漲價未必那么“真實(shí)”。

　　大宗商品哀鴻遍地，國內(nèi)尿素供應(yīng)增加，復(fù)合肥對尿素的集中采購高峰已過，板廠的需求推遲，美國市場季節(jié)可能延后需求可能下降。這一切都可能是未來尿素價格利空的因素。據(jù)傳，東北少數(shù)復(fù)合肥企業(yè)已經(jīng)開始拋售原料，而經(jīng)銷商也在做空尿素。

　　因此，僅僅靠印標(biāo)這個利好，很難把尿素價格維持在高位。