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 新和成（002001）近日發(fā)布2020年半年度報(bào)告，截止2020年6月30日，2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5，290，274，214．99元，同比增長(zhǎng)36．79％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2，211，899，379．72元，同比增長(zhǎng)91．41％。

營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)36．79％，得益于主要產(chǎn)品銷售價(jià)格與銷售量的增長(zhǎng)，即新和成突破多個(gè)高壁壘產(chǎn)品。管理費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)6．87％，主要系報(bào)告期內(nèi)折舊費(fèi)用、咨詢費(fèi)用等增加所致。新和成主要從事?tīng)I(yíng)養(yǎng)品、香精香料、高分子新材料和原料藥的生產(chǎn)和銷售。

新和成擁有較強(qiáng)的賽道布局能力

新和成的發(fā)展大致可以分為五個(gè)節(jié)點(diǎn)，第一個(gè)節(jié)點(diǎn)是1996年上市公司前身實(shí)現(xiàn)VE工業(yè)化生產(chǎn)；第二是股份公司成立后從VE側(cè)鏈中間體芳樟醇拓展到VA工業(yè)化生產(chǎn)；第三是成功開(kāi)發(fā)檸檬醛生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)VA關(guān)鍵原料自給，并由此拓展出香精香料板塊；第四是實(shí)現(xiàn)聚苯硫醚（PPS）工業(yè)化生產(chǎn)，并在上下游分別與閏土股份與帝斯曼形成合作；第五是近期開(kāi)始投資資產(chǎn)較重的大體量營(yíng)養(yǎng)品蛋氨酸和發(fā)酵法維生素。

在企業(yè)發(fā)展中選擇賽道的要求很高，不僅要了解自身，還要判斷市場(chǎng)前景，更要敢于承擔(dān)失敗的后果。所以企業(yè)能夠經(jīng)常做出正確的選擇實(shí)際是一項(xiàng)非常高級(jí)的能力，而新和成恰恰是其中的佼佼者。新和成與國(guó)內(nèi)許多化工大型企業(yè)相比有一個(gè)很大的不同點(diǎn)，就是新和成是一家民企。

選擇好賽道后，關(guān)鍵就是能夠在工業(yè)上落地，而新和成的工藝開(kāi)發(fā)和工程化能力已經(jīng)得到了充分證明。新和成的發(fā)展其實(shí)一直在實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，產(chǎn)品壁壘都非常高，所有的工藝包都只能靠自己摸索與開(kāi)發(fā)。在大家都摸著石頭過(guò)河的情況下，新和成在VE與VA產(chǎn)業(yè)鏈中多個(gè)重要中間體的合成工藝上都領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行獲得突破，甚至在檸檬醛上國(guó)內(nèi)至今還沒(méi)有第二家企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，這些里程碑也成為新和成與國(guó)內(nèi)同行逐漸拉開(kāi)差距的關(guān)鍵勝負(fù)手。

新和成高壁壘產(chǎn)品形成核心競(jìng)爭(zhēng)力

在06年公司打通檸檬醛路線以后，除了個(gè)別年份，新和成的ROIC都維持在10％以上，這明顯高于化工行業(yè)的平均水平，可見(jiàn)新和成產(chǎn)品的技術(shù)壁壘和其自身的成本優(yōu)勢(shì)是其長(zhǎng)期維持高投資回報(bào)率的核心。

對(duì)于新和成這樣以高壁壘產(chǎn)品為目標(biāo)的創(chuàng)新型公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)能力在不斷進(jìn)步，ROIC中樞理論上是有望持續(xù)提升的。而且新和成主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)養(yǎng)品和香精香料的終端主要是人類的食用和藥用需求，特點(diǎn)是增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，而且在下游中成本占比較小，下游對(duì)價(jià)格的敏感度很低。因此即使發(fā)生階段性供過(guò)于求，只要行業(yè)格局沒(méi)有重大變化，需求還在持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)盈利都會(huì)回升。

新和成到如今的規(guī)模，產(chǎn)品的豐富度已經(jīng)大為提升，每個(gè)產(chǎn)品的格局和壁壘也都相對(duì)獨(dú)立，很難再發(fā)生06年或15年那樣一兩個(gè)產(chǎn)品景氣不佳就導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)較差的情況。我們分析認(rèn)為新和成幾大主要產(chǎn)品的格局有望維持或改善，成本也有進(jìn)一步下降空間，整體ROIC仍將保持在10％以上的水平。

未來(lái)發(fā)展展望

目前新和成比較重要的投資項(xiàng)目分別是黑龍江發(fā)酵項(xiàng)目、山東蛋氨酸項(xiàng)目、山東1．1萬(wàn)噸營(yíng)養(yǎng)品與0．9萬(wàn)噸精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目，合計(jì)的規(guī)劃投資額超過(guò)百億，這些項(xiàng)目構(gòu)成了新和成未來(lái)增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力。新和成在蛋氨酸項(xiàng)目上已經(jīng)取得突破，后續(xù)的工作就是擴(kuò)大規(guī)模、降低成本和占領(lǐng)市場(chǎng)。而黑龍江發(fā)酵項(xiàng)目、山東1．1萬(wàn)噸營(yíng)養(yǎng)品與0．9萬(wàn)噸精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目則將為公司創(chuàng)造新的長(zhǎng)期成長(zhǎng)點(diǎn)，其意義更為重大。

新和成積極尋求技術(shù)突破，公司與浙江大學(xué)、中科院等多家研究院所、高校開(kāi)展密切合作，建立實(shí)驗(yàn)室，配備600M帶超低溫探頭核磁共振儀等世界先進(jìn)的科研儀器設(shè)備，已經(jīng)掌握了超臨界反應(yīng)、高真空精餾、連續(xù)化反應(yīng)等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)。新和成的研發(fā)投入逐年增加，近三年，其研發(fā)投入合計(jì)為12．27億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)5％。截至2019年底，公司擁有研發(fā)人員1793名，占公司員工總數(shù)的 17．99％。由此可見(jiàn)，未來(lái)新和成持續(xù)盈利能力可趨。