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一、傳統(tǒng)化工：供給側改革下的結構性機會

當前化工行業(yè)面臨的核心矛盾是傳統(tǒng)大宗產品產能過剩與新興領域供給不足并存。在政策引導的新一輪供給側改革背景下，三大細分領域景氣度持續(xù)回升：

制冷劑：配額制驅動高景氣我國已全面實施三代制冷劑（HFCs）生產與使用配額管理，供給確定性收縮。疊加2025年空調市場表現強勁（6月內銷排產同比增長29.3%），主流品種價格大幅上漲：截至6月，R32、R134a價格分別達51,000元/噸和48,500元/噸，年內漲幅超18%。關注標的：金石資源、巨化股份、三美股份、永和股份。

鉀肥：寡頭減產推升價格

全球鉀資源高度集中（加拿大、俄羅斯、白俄羅斯儲量占比超80%）。2024年底白俄羅斯與俄羅斯協調減產10%，2025年Belaruskali再減產90萬噸，推動國際氯化鉀價格漲至286美元/噸（年內漲23.28%）。我國作為最大消費國（占全球25%），進口依賴度高，直接受益于價格回暖。關注標的：亞鉀國際、鹽湖股份。

農藥：景氣觸底+供給側改革加速行業(yè)產能結構性過剩，但近期安全事故（如友道化學爆炸）或加速落后產能出清。氯蟲苯甲酰胺等品種因供給驟減價格暴漲26.7%，原藥價格指數年內回升1.8%。疊加出口持續(xù)擴張（占產量85%），龍頭盈利有望修復。關注標的：揚農化工、長青股份、利爾化學。

二、新材料：新興需求驅動爆發(fā)增長

在國家戰(zhàn)略與產業(yè)升級推動下，高性能材料迎來黃金發(fā)展期：

輕量化材料：PEEK與碳纖維

PEEK材料：受益于低空經濟、人形機器人等產業(yè)催化，需求快速增長。中國消費量近五年復合增速達42.84%，預計2027年達5,079噸。國產企業(yè)憑借氟酮原料自主可控（成本占比超50%），具備顯著價格優(yōu)勢。關注標的：中研股份、沃特股份、新瀚新材、中欣氟材。

碳纖維：2025年需求預計增長18.7%至6.7萬噸，風電、航空航天為主要驅動力。行業(yè)去庫存接近尾聲，價格有望觸底反彈。關注標的：光威復材、中復神鷹、吉林化纖。

芳綸涂覆：動力電池安全新規(guī)的核心受益者2025年《電動汽車用動力蓄電池安全要求》將“不燃不爆”列為強制標準，芳綸涂覆隔膜憑借耐高溫（250~380℃）、抗穿刺、提升循環(huán)壽命30%等優(yōu)勢，成為理想解決方案。國內企業(yè)已突破產業(yè)化技術（如泰和新材中試線投產）。關注標的：泰和新材。

光刻膠：半導體國產替代關鍵環(huán)節(jié)全球市場規(guī)模2030年將達67億美元，但我國高端KrF/ArF光刻膠國產化率不足2%。在半導體自主可控戰(zhàn)略下，彤程新材、晶瑞電材等企業(yè)加速技術突破。關注標的：彤程新材、晶瑞電材。

三、投資策略

景氣上行板塊：制冷劑、鉀肥、農藥龍頭；

新材料成長賽道：PEEK、碳纖維、芳綸涂覆、光刻膠。

四、風險預警：不可忽視的灰犀牛

原油波動：布倫特油價若超90美元/桶，中游化工品利潤承壓；

技術迭代：固態(tài)電池若量產，芳綸涂隔膜需求或受沖擊；

地緣政治：俄烏沖突升級或中斷鉀肥供應鏈。

數據來源：上海證券研究所、百川盈孚、IFA核心觀點：傳統(tǒng)周期品抓“供給側出清紅利”，新材料掘“技術突破α收益”

四、結語

2025年的化工行業(yè)，正在上演一場“產能重構”與“技術革命”的雙重變奏。制冷劑、鉀肥的景氣周期由政策與資源掌控，而PEEK、芳綸涂覆的成長故事則由產業(yè)升級書寫。投資的關鍵，在于識別哪些企業(yè)能從“產能優(yōu)勢”進化為“技術話語權”。當傳統(tǒng)化工擁抱新興需求，周期與成長的邊界已然模糊——這或許正是新一輪價值重估的起點。