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       OPEC+減產與非OPEC增產

 

       今年以來OPEC持續減產，1月OPEC整體相比去年10月減產155萬桶。2月OPEC在1月基礎上再次減產56萬桶，減產執行率達101%。前期減產力度較小的伊拉克減產7萬桶/天，至462萬桶/天。沙特2月減產10萬桶/天，3月將繼續減產。俄羅斯2月份原油日產量1134萬桶，較1月小幅下降0.35%，較去年10月減產基數低約7.5萬桶，遠低于在去年年末達成的減產協議約定的每日22.8萬桶的減產目標。但是俄羅斯能源部長日前表示，俄羅斯將在第一季度實現減產目標。雖然有消息顯示利比亞最大油田沙拉拉部分鉆井復產，日產量8萬桶，伊朗2月產量維持穩定，美國制裁效應緩解，但綜合看，OPEC+整體減產效果良好。

 

       相對而言，美國頁巖油的產量則大幅增加，今年以來產量已經增加40萬桶。同時，雪佛龍和埃克森美孚同日宣布增加頁巖油投入，雪佛龍計劃明年末以前在二疊紀盆地的日均油汽產量達到60萬桶，較此前提高將近40%。埃克森美孚計劃最早到2024年，讓公司在Permian盆地的日均油汽產量達到100萬桶，增幅達到80%。其他非OPEC國家也有相應增產計劃，巴西預計今年增產25萬桶/天。加拿大前期由于運輸瓶頸及油價過低一度減產，但近期有復產消息傳出。

 

       經濟數據走弱與政策發力

 

       越來越多的經濟數據顯示全球經濟增速放緩，市場擔憂情緒日益加重。美國方面，2月PMI指數從1月的56.6降至54.2，為2016年11月來最低，低于經濟學家此前預期的55.6。中國2月PMI指數為49.2%，較1月下降0.3個百分點。此前公布的數據顯示，2018年四季度印度經濟環比增長年率降至6.6%，為五個季度以來最低增速。歐元區制造業PMI為49.3%，跌至榮枯線以下，火車頭德國更是跌至47.6%。

 

       但是全球主要經濟體反應迅速，出臺各種應對措施。美聯儲繼續保持鴿派，表態今年內結束縮表。歐洲央行行長德拉吉稱“不排除重啟新一輪量化寬松政策”。中國1月連續兩次降準釋放1.5萬億元流動性，并下降工業企業增稅3%，至13%。印度降息0.25%，并推動聯邦之間取消貨運稅，增加邦際貨運交通。1—2月全球大宗商品和股市在宏觀面轉暖氛圍下大幅上漲，中國A股上漲25%，其他主要股指也有10%以上的漲幅，銅等大宗商品漲幅也在9%以上。

 

       結論

 

       綜上，我們認為，短期油價處于一個較為平衡的位置。向上看，受需求和美國產量壓制，難有大的突破；向下看，有OPEC減產保底，現在價格已經處于低位。同時考慮到沙特計劃在6月延長減產協議，短期油價漲幅過快不利于此目的達成，因此油價上下空間都較為有限，后期以強勢振蕩為主。