久久精品免费观看_欧美日韩精品电影_91看片一区_日日夜夜天天综合

 

       庫存有抬升勢頭：

 

       4月份動力煤港口庫存相對3月整體維持平穩，但沿江港口庫存上升4.73%；沿海電廠庫存延續去化態勢，全國重點電廠庫存則出現溫和回升，但庫存可用天數均高于上年同期3-5天。焦煤庫存總量較3月中旬高1_7%。增長主要來自港口庫存，同比上升36.00%。

 

       進口下降，蒙古、加拿大、印尼部分替代澳大利亞：2019年3月中國煤及褐煤進口量為2348萬噸，同比下降12.05%，環比上升33.02%。2019年1-3月累計進口煤炭7462.8萬噸，同比下降1.8%。進口下降主要受到澳煤通關時間延長的影響，焦煤進口需求部分轉移至蒙古和加拿大，動力煤則轉向印尼。3月份，蒙古國煤炭出口量同比增長5.g%，環比增長95%，創2018年10月份以來新高；加拿大里德利碼頭(RidleyTerminal)煤炭出口量環比增長213.10%，同比增長49.7%，創6年來同期最高；印尼尚未公布3月份以來的出口數據，不過從印尼4月的定價來看，88.85美元/噸的指導價較澳大利亞NEWC價格高3.95美元/噸，可以推測需求較好。由于印尼煤炭熱值較低，需要摻配國內高熱值煤炭，3月份以來國內5800大卡和5500大卡相對5000大卡的溢價明顯拉大，3月下旬以來兩個價差分別較2018年的平均水平高26.95%和28.54%。

 

       動力煤坑口強港口弱的局面可能隨著復產推進改變：動力煤坑口強、港口弱，港口坑口價格倒掛局面可能隨著復產推進而改變，5月中旬陜西產能有望恢復到正常狀態，礦難對榆林煤炭產量的影響即將告終；需求端來看，盡管4月上甸用電增速仍保持了7.91%的強勁增長，但水電來水情況較好擠出了火電需求，火電增幅為2.18%；全國重點電廠庫存高于上年，沿江港口庫存累積，動力煤價格上漲難度較大。焦煤方面，鋼材產量、消費量創新高，庫存回落，隨著焦炭港口高庫存逐步去化，焦煤有望止跌回穩。

 

        全年前高后低的價格判斷維持不變：全年來看已建產能合法化進程加速，需求引擎的隱憂猶存。2019年以來發改委已累計批復核準產能1.65億噸，其中陜西獲批產能為7500萬噸，占比為46%，供應較2018年將進一步寬松的趨勢不變；近端煤炭消費的引擎一一房地產行業一季度數據超過預期，但隱憂猶存，3月份100個大中城市住宅類土地成交面積同比下降15.8g%，已連續兩個月下降，降幅較2月份擴大3.4個百分點。新開工通常滯后于土地成交6個月左右，下半年新開工下滑的隱憂仍在。

 

        投資策略：

 

        供給逐步寬松的方向確定，需求下滑隱憂猶存，煤炭價格和估值均缺乏向上的彈性，我們維持行業景氣高位和全年價格先高后低的判斷，維持同步大市-A評級。動力煤公司相對看好中國神華、陜西煤業、露天煤業，冶金煤公司看好盤江股份、潞安環能、淮北礦業。

 

      風險提示：

 

       通脹超預期；環保監管政策波動；進口政策變動；重大安全事故。