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        近期，燃料油在原油上漲及東西方套利流量縮減的背景下，整體走勢偏強。展望后市，成本端支撐加上基本面利好，燃料油價格重心有望繼續上移。

 

        原油高位運行

 

        宏觀面利好疊加基本面邊際改善，原油存在上行動能。宏觀面，美國總統拜登與一組民主黨和共和黨參議員就5790億美元基礎設施支出計劃達成了初步協議，強化了市場對于經濟復蘇的樂觀情緒，同時歐洲主要國家經濟數據表現亮麗也暗示了經濟活動加速對于能源需求的提振。基本面，隨著美國夏季出行旺季的到來，燃料需求受到明顯提振，原油庫存與汽油庫存環比下降。

 

        EIA公布數據顯示，截至6月18日當周，除卻戰略儲備的商業原油庫存減少761.4萬桶，汽油庫存減少293萬桶。此外，美國國務院高級官員稱，美國和伊朗在解決核問題上存在“嚴重分歧”，如果美國認為不可能達成協議，就不會重返下一輪核談判，此消息降低了市場對于伊朗原油短期回歸市場的可能性。綜合來看，原油在宏觀面與供需基本面利好推動下延續強勢，成本端或繼續支撐燃料油價格。

 

        供應呈上升趨勢

 

        原油產量增加疊加開工率提升，燃料油供應呈現上升趨勢。燃料油供應主要來自于中東、俄羅斯、歐洲以及南美，就高硫燃料油而言主要供應區集中在中東和俄羅斯，低硫主要供應區集中在歐洲和南美。目前來看，OPEC+自5月起開始啟動增產，到7月有望向市場投放210萬桶/日的供應增量，中東地區燃料油供應將伴隨原油的增長而增長。同時，隨著歐洲地區疫情的緩解以及春季檢修高峰期的結束，煉油生產活動逐步恢復，對比2019年疫情以前的開工率水平，歐洲地區煉廠開工率仍有一定的提升空間。此外，俄羅斯方面，數據顯示，4月俄羅斯工業燃料油產量為370萬噸，低于2017—2019年的平均水平，如果按照6月平均水平和7月平均水平測算，7月供應增量可能在20萬噸左右。綜合來看，分析OPEC+增產的一系列連鎖效應以及經濟復蘇帶來的煉廠生產活動恢復，預計后期全球燃料油供應或呈現上升趨勢。

 

        需求表現良好

 

        經濟活動復蘇，燃料油需求有望逐步釋放。數據顯示，截至6月24日，BDI船運指數報收于3175點，仍處于今年高位水平附近，隨著全球經濟的復蘇，貿易和集裝箱板塊前景向好，船燃需求后期仍有增長的動能。同時，自二季度開始，沙特將步入夏季燃料油發電需求高峰，一方面增加了沙特對于市場燃料油的消耗，另一方面減少了沙特對于燃料油市場的投放。此外，美國夏季出行旺季的到來將刺激汽油消費，間接增加美國煉廠對于高硫燃料油的進料需求。雖然全球燃料油供應呈現上升趨勢，但中東地區燃油發電以及美灣地區煉廠進料分流減少了新加坡的套利流量，再加上當前船燃需求表現良好使得新加坡地區庫存環比減少。數據顯示，截至6月23日當周，新加坡燃料油進口79.6萬桶，出口47.3萬噸，凈進口量32.3萬噸，環比減少17.4萬桶，而新加坡燃料油庫存減少57.4萬桶至四周低位2340.3萬桶。后期來看，隨著新加坡地區供需基本面的改善，燃料油有望延續去庫存。

 

　　原油在宏觀面與基本面利好推動下或維持偏強走勢，成本端對高硫燃料油價格形成有效支撐。基本面，雖然全球燃料油產量呈現上升趨勢，但中東發電以及美國高硫進料需求分流新加坡套利流量或使得后期新加坡進口縮減，再加上船燃需求表現樂觀，新加坡燃料油供需呈現邊際向好。綜合來看，燃料油在成本端與基本面利好共振下，后期將維持偏強走勢。